안녕하세요 키움 이차전지 권준수입니다.

채널: https://t.me/kiwoom_semibat ♠ 삼성SDI (TP 67만원) 흑자 기조 유지로 기대감이 지속되는 구간 ♠ 투자 포인트 1) 3Q26 실적은 매출액 4.7조원(+21%QoQ, +53%YoY), 영업이익 4,078억원(+100%QoQ, 흑자전환 YoY)으로, 시장 컨센서스를 상회(영업이익 컨센서스 1,913억원) 자동차 전지의 경우 기존 주요 고객사(BMW, Stellantis) 향 판매량이 감소했으나 신차 출시 효과 및 일회성 보상금 영향으로 매출이 증가했으며, ESS 부문 매출도 2분기에 이연된 국내 프로젝트 물량이 반영됨에 따라 전분기 대비 증가(3분기부터 AMPC 매출액에 반영, 회계 표기 방법 변경) 수익성의 경우 ESS 직분사 관련 충당금 비용 인식에도 불구하고 일회성 보상금(약 3,500억원 추정), AMPC 수취 확대 및 제품 믹스 개선 효과에 힘입어 영업이익이 시장 기대치를 큰 폭으로 상회 2) 4Q26 실적은 매출액 4.6조원(-2%QoQ, +19%YoY), 영업이익 1,046억원(-74%QoQ, 흑자전환 YoY)을 기록할 전망 주요 유럽 고객사의 연말 재고 조정 여파로 자동차 전지 매출이 큰 폭으로 감소할 것으로 예상되는 가운데, 소형전지도 중국 증치세 수출 환급 정책 폐지에 따른 선구매 영향으로 매출액이 소폭 감소할 것으로 추정. 반면 ESS의 경우 미국 NCA 라인 가동률 상승 및 LFP 라인 가동 개시로 전분기 대비 매출이 +53%QoQ 증가할 것으로 전망 수익성의 경우 AMPC 효과 상승에도 불구하고 일회성 보상금 제거와 EV 가동률 하락 영향으로 전분기비 악화될 것으로 예상 3) 2026년 실적을 매출액 16.8조원(+27%YoY), 영업이익 5,605억원(흑자전환 YoY)으로 전망 유럽 EV 시장 내 지속되는 점유율 하락으로 당분간 EV 사업부문은 실적 개선이 어려울 것으로 보이나, 금번 실적 발표를 통해 동사는 ESS, 전고체 전지, 우주항공용 배터리 등 애플리케이션 확대 기대감 피력. 특히 ESS와 관련 10월까지 약 60GWh의 신규 수주를 확보한 것으로 파악되며, 올해 남은 기간 동안 추가적인 수주 확보도 가능할 것으로 보임 단기 시장의 관심은 미국 ESS LFP 라인의 안정적인 램프업과 추가적인 ESS CAPA 및 수주 확보에 집중될 것으로 보여 여전히 기대감이 확대되는 구간이라고 판단되며, 통상 계절성(1분기: CES, 인터배터리 행사)과 2027년 하반기 전고체 전지 양산 타임라인을 감안할 때 내년초 주가 상승 모멘텀이 발생할 것으로 판단 목표주가 670,000원 투자의견 ‘BUY’를 유지함. ♠ 리포트: bbn.kiwoom.com/rfCR12413 [키움 이차전지 권준수]