[키움 유틸리티/스몰캡 조재원]

▶️ 한화솔루션(009830) : 아쉬운 실적 너머, 기대되는 2027년 ◎ 3Q26 영업이익 시장 기대치 하회 - 연결 영업이익 905억원으로, 시장 기대치(2,034억원) 하회 - 신재생에너지 영업이익 1,051억원(OPM 4.9%). 흑자 기조 지속됐으나, 모듈 판매 지연 등으로 기대치 하회 - 4Q26에는 판매량 회복 기대되나, EPC 프로젝트 공정 지연 및 비용 상승 영향 지속되며 이익 개선 폭 제한될 전망 - 케미칼은 판매량 감소, 스프레드 축소 영향으로, 영업적자 447억원 기록 - 2026년 연간 케미칼 영업이익은 BEP 수준에 근접할 전망 - 첨단소재는 영업이익 389억원(+35%QoQ, OPM 13.3%) 달성 - 4Q26에도 태양광 및 차량용 소재 수요 지속 및 원재료 가격 하향 안정화 효과 유지될 전망 ◎ 내년부터 미국 태양광 모듈 ASP 상승 기대 - 올해 12월부터 Section 232 발효되며, 추세적인 미국 모듈 판가 상승 전망 - 4Q26부터는 카터스빌 공장에서 DCA 요건을 충족하는 모듈 출하 본격화. 추가적인 판가 상승 기대 - 2027년 상반기까지는 기 계약된 물량 잔존. ASP 상승 추세는 2H27로 갈수록 가팔라질 전망 - 4Q26 실적과 미국 모듈 판가 방향성 확인되는 내년 1~2월에 주목 ▶️ 리포트: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12418