삼성전기

# 삼성전기 - 중장기 수혜 가시성 상향, 끊임없이 증명하는 중 [ 키움 전기전자/디스플레이 권민규] 투자의견: BUY(유지) 목표주가: 2,800,000원(유지) ▶️ 결론 - 3Q26 컨센 상회, 판가인상, 믹스개선 중심 - AI 데이터센터향 수요가 시장 예상 상회, 공급 부족은 증설 이후에도 지속 - 초고사양 제품 소수 업체로 집중, 공급 병목 장기화 전망 - Peer 대비 낮은 멀티플(27F PER 24.7배), MLCC/ABF 동시 영위 프리미엄 반영 필요 ▶️ 3Q26 Review: 환율도 꺾지 못하는 실적 가도 - 3Q26 매출액 3조 7,633억원(YoY +30%, 이하), OP 6,910억원(+165%, OPM 18.4%) - 컨센서스 OP 6,453억원 상회 - MLCC는 환율 하락과 판가 인상의 일부만 반영되었음에도 AI 데이터센터향 물량의 급증으로 큰 폭의 ASP 상승과 이익률 상승(2Q 18% → 3Q 25% 추정)을 기록 - 데이터센터향 비중도 2Q 20% → 3Q 28% 급증한 것으로 추정 - FC-BGA(ABF기판)는 분기별 10% 이상의 판가인상이 지속되고 있으며, BGA(BT기판)도 판가 인상이 반영되어 패키징솔루션 사업부의 이익률의 대폭 개선(2Q 14% → 3Q 22%)된 것으로 추정 ▶️ 판가인상 + 믹스개선 + 수요증가 + 공급제한 1 AI 데이터센터향 수요가 시장 예상을 상회하며 증설 전망치를 반영해도 공급이 부족 2초고사양 제품 공급은 소수의 업체로 제한되어 수요가 더욱 집중되고 있어 공급 병목이 더 장기화 될 것 - MLCC: 4Q부터 판가인상 효과 본격 반영, 데이터센터향 물량 확대. LTA 계약 체결 진행 50개 업체로 확대되며 '27년 MLCC 연간 매출액의 60% 이상 차지 전망. LTA는 데이터센터향 중심으로 '27년 예상 비중은 50% 수준 - FC-BGA(ABF): 서버 CPU와 네트워크 중심 물량 확대. 매분기 판가인상 기조 유지. 4Q 이익률 30% 이상 예상 ▶️ 투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가 ‘2,800,000’원 유지 쇼티지 수혜의 장기화와 더불어, 신규 사업의 순항도 추가 밸류에이션 프리미엄 가능성을 더함 1실리콘 캐패시터(Si-Cap)의 추가 수주 진행 2 임베디드 기판의 수요가 강하다. 기존 대비 높은 ASP 수준으로, ‘27년 기준 ABF기판의 30%까지 매출 확대가 예상. 추가적으로 ASP가 더 오른다는 의미 3 유리 기판 사업도 28년 양산을 목표로 개발을 진행 중 - Peer 업체 대비 낮은 수준의 멀티플을 기록 중 - 부진한 주가에 비해 EPS 상향은 가파르게 지속되고 있기 때문 - 공급 부족으로 인한 가격(P) 상승 사이클 초입인 시점에서, AI 산업 핵심 부품임 MLCC와 ABF기판 탑티어 플레이어로서의 프리미엄 반영과 가파르게 증가하는 EPS와 주가간 괴리를 해소할 타이밍 ▶️ URL: https://buly.kr/G3GJSiA