[SK하이닉스(000660) 다올투자증권 반도체/디스플레이 남대종]

[SK하이닉스(000660) | 다올투자증권 반도체/디스플레이 남대종] ★ 되돌림이 필요한 시기 ▶️ 3Q26에 이어 4Q26도 실적 서프라이즈 전망 - 3Q26 매출액 104.6조원(+32%, 이하 QoQ), 영업이익 83.3조원(+38%)으로 컨센서스(OP 77.0조원) 상회 - 달러원 환율 하락에도 매출액이 증가한 원인은 DRAM·NAND ASP가 20% 중후반 QoQ 상승했기 때문 - 4Q26 매출액 128.8조원(+23%), 영업이익 101.0조원(+21%) 전망. 컨센서스(OP 87.0조원)를 상회할 것으로 예상 - 4Q 실적 견인 요인은 20% 중반 증가를 예고한 DRAM Bit Growth에 기인 ▶️ 주주 환원에 대한 소고 - 2026년 임직원 성과급 및 주주환원 규모 약 100조원 제시 - 현금배당 30조원(3Q26 14조원, 4Q26 16조원), 기존 40조원 외 추가 자사주 매입·소각 20조원 계획 - Kioxia 투자 수익에 기반한 현금배당은 3Q26 7조원, 4Q26 최소 9조원으로 추정 ▶️ Valuation 관점에서의 해석 - 현 주가는 2027년 예상 실적 기준 PER 2.4X, PBR 1.7X로 현저한 저평가 상태 - 유가 상승에 따른 인플레이션 및 금리 상승 우려 지속 - 최근 주가 하락은 과거 메모리 다운사이클 당시 ASP 하락폭(-50~60% YoY)을 이미 반영한 수준 - 반면 실제 메모리 ASP 하락은 나타나지 않고 있으며, 출하량은 예상보다 큰 폭으로 증가 - 현 시점에서 탄탄한 메모리 수요를 고려할 때, 주가 하락폭의 일정 부분을 되돌릴 것으로 전망 *보고서 원문 및 컴플라이언스: https://buly.kr/74ZfQMy