[(삼성/조현렬) SKC, 3Q26 review]

보고서: https://tinyurl.com/bdfz7wjb ■ View, 방향성은 긍정적이나, 수익성 개선의 뚜렷한 징후가 필요 최근 회로박 수요 증가, 국내 배터리업체의 북미 ESS 생산 확대 및 제한적인 동박 증설로 전지박 수급 밸런스가 회복 국면으로 진입. 동사도 4Q부터 가공 마진 상향에 동참한 것으로 추정. 다만, 상기 영업 환경 변화에도 1H27까지 2차전지 소재 사업부는 영업 적자가 지속될 것으로 예상. 흑자 전환의 징후가 포착되기 전까지 목표주가 및 HOLD 투자의견 유지. ■ 3Q26 review, 컨센서스 하회 3Q OP는 -496억원(-352억원QoQ)으로 컨센서스(-183억원, FnGuide) 하회. SK넥실리스 OP는 -544억원(-236억원QoQ). 전분기 대비 적자폭 확대는 2차전지(-236억원QoQ) 영향. 반도체 소재 OP는 218억원(+2%QoQ; OPM +30.4%). AI향 고부가 제품 확대로 수익성 추가 개선. 다만, 환율 및 매출 지연으로 컨센서스 하회. 화학 OP는 134억원(-56%QoQ). PG 및 SM 스프레드 약세로 수익성 감소. ■ 4Q26 preview, 시장 기대치 하회 예상 4Q OP는 -149억원(+347억원QoQ)으로, 컨센서스(-61억원) 하회 예상. SK넥실리스 OP는 -308억원(+236억원QoQ; OPM -11%). ESS 수요 강세로 인한 판매량 증가(+20%QoQ) 및 가공마진 인상 효과. 반도체 소재 OP는 317억원(+45%QoQ). 일부 제품 단가 인상으로 이익 개선 예상. 화학 OP는 128억원(-4%QoQ). 스프레드 약세에도 일회성 요인 반영으로 전분기와 유사한 이익 예상. (컴플라이언스 기승인)