IBK투자증권

IT/반도체 김운호 연구위원 [LG이노텍] 아직은 높은 모바일 비중이 부담이 된다 https://shorturl.at/kKKdI LG이노텍 26년 3분기 실적 리뷰입니다. LG전자 잠정실적 발표 때 예상되었던 수준입니다. 원/달러 환율 영향을 크게 받은 것으로 보입니다. 매출액은 6조 3,671억원, 영업이익 948억원입니다. 매출액만 보면 딱히 환율 영향을 받은 것 같지는 않습니다. 이전 전망 대비 광학솔루션은 좀 더 잘했고, 나머지 사업부는 소폭 부진한 정도입니다. 가격은 영향을 받았지만 물량은 어느 정도 나쁘지 않았던 것으로 보입니다. 문제는 영업이익인데 광학솔루션 영업이익률이 2%를 하회한 것으로 보입니다. 단순 매출/원가에 환율이 영향을 끼친 것보다 원재료 구매 시점과 매출 발생 시점의 환율이 불리하게 작용한 것으로 보입니다. 광학솔루션 매출이 견조했다는 것은 가격 인하 압력이나 물량 감소는 없었다는 걸로 해석됩니다. 언론에서 언급했던 프리미엄 제품의 물량 축소도 없었던 것으로 보입니다. 패키지는 2분기 대비 매출이 감소했는데 FC-BGA 본격화가 조금은 미루어진 것으로 보입니다. 4분기는 매출액 6.7조원, 영업이익 1,894억원으로 전망합니다. 광학솔루션은 6% 정도 증가합니다. 역시 가격 인하 얘기는 없습니다. 26년 매출액은 25년 대비 10% 증가한 수준일 것으로 보입니다. 패키지는 3분기와 유사합니다. 디스플레이 부품 부진, 반도체는 개선될 것으로 보입니다. FC-BGA 물량이 큰 폭으로 증가할 것으로 보입니다. 연간 매출액은 1,000억원에 못 미칠 것으로 보입니다. 상반기에 들떴던 분위기와는 사뭇 다릅니다. 온갖 호재에도 주가는 반응하지 않고, 조그만 악재에도 민감하게 반응하고 있습니다. AI 투자 둔화에 대한 우려도 있지만 LG이노텍은 아직은 모바일 실적이 너무 커 보입니다. 패키지 기판으로 주력 사업을 전환하려는 노력은 보이지만 아직은 좀 이르지 않나 하는 생각도 듭니다. 이런 부분이 주가에 반영된 것도 있어 보입니다. 점진적으로 방향은 바뀔 것으로 보이지만 당장은 이런 부분을 반영해서 목표주가를 56만원으로 하향합니다. 낮아진 예상 실적과 밸류에이션 하향을 반영했습니다. • 동 자료는 컴플라이언스 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용할 수 없습니다. • 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.