[LG이노텍(011070) BUY(유지) TP 60만원(하향) 다올투자증권 전기전자 김연미]

[LG이노텍(011070) | BUY(유지) | TP 60만원(하향) | 다올투자증권 전기전자 김연미] ★ LG이노텍 3Q26 Review - 흐린 단기 전망, 긴 호흡이 필요한 시점 ▶️ 3Q26 Review - 달러원 환율 급락에 따른 영업이익 쇼크 기록. 고환율 시기에 매입한 원재료의 원가 부담으로 수익성 훼손 - 4Q에도 고원가 재고 소진과 3Q 물동량 조기 출하(Pull-in)에 따른 출하 감소 영향이 지속되며 수익성 회복은 제한적일 전망 ▶️ 광학솔루션: 어려운 대외환경 지속 - 3Q26 매출액 5.4조원(+21% YoY), 영업이익 555억원(OPM 1%)으로 추정 - 북미 고객사 요청에 따른 4Q 물량의 조기 출하로 외형은 성장했으나, 환율 급락 및 고원가 재고 부담으로 수익성 부진 - 1H27 아이폰18 일반 모델 출시로 비수기 물량 보강 예상 - 다만 메모리 가격 상승에 따른 고객사의 원가 부담 확대로 부품 판가 인하(CR)를 요구할 가능성과, 세트 가격 상승에 따른 최종 수요 둔화 우려 상존 - 환율 하향 안정화까지 감안하면 27년 연간 3%대 이익률 전망 ▶️ 패키지솔루션: 환율 영향으로 다소 아쉬운 실적 - 3Q26 매출액 4,818억원(-3% QoQ), 영업이익 375억원(OPM 8%)으로 추정 - 모바일향 기판(RF-SiP, FC-CSP)의 계절적 성수기와 환율 급락 시점이 맞물리며 실적 부진 - 패키지기판 내 북미 고객사 매출 비중이 50%를 상회하는 만큼, 환율 하락에 따른 실적 부담 확대 ▶️ FC-BGA: 계획대로 순항 중 - 고객사별 신규 공급 일정 계획대로 진행 중. 27년 노트북 CPU·네트워크·전장용 제품의 신규 공급 본격화 - 28년 서버 CPU·AI 가속기 등 AI 서버향 고부가 제품으로 포트폴리오 확장 예정 - 빅테크 고객사와의 LTA 논의도 순항 중이며, 연내 가시화 기대 - 2H27부터 신규 공급 물량 확대에 따른 이익 기여가 본격화되며 광학솔루션의 수익성 부담을 일부 상쇄할 전망 ▶️ 실적 전망 및 Valuation - 26년 영업이익 추정치 8,229억원(-21%), 27년 1조 793억원(-30%)으로 하향 조정 - 적정주가 60만원으로 기존 대비 40% 하향 - 향후 주가 반등 조건은 스마트폰 업황 개선과 FC-BGA 신규 공급 확대에 따른 이익 기여 가시화로 판단 *보고서 원문 및 컴플라이언스: https://buly.kr/jcNkvp