[한화시스템(272210)/BUY(유지)/TP 73,000원(하향)/다올투자증권 조선/기계/방산 최광식 ☎️2184-2308]

★ 한화시스템(272210) : 조선 투자 회수가, 위성 투자의 시작 ▶ Issue: 3Q26 리뷰. 적정주가 하향 ▶ Pitch: > 3Q26 서프라이즈이지만 감익, > 4Q는 개발비에 따라 또 방산 감익 가능성 - 개발비는 작년 300억원, 올해 3배 안팎 증가. 3분기까지 누적 380억원 지출. 산수 필요 > 단기 주가는 UAE 통합대공망 체계종합 수주에 달려있고, > 중장기 기회이자 리스크가 위성사업 투자(20조원) - 수익화 vs. 자본조달 지켜보자는 판단 > 적정주가 73,000원: 기존 11.8만원에서 한화오션 지분가치, 필리 적정가치 제외한 수준 ▶ Rationale: 보고서 참조 ▶ 보고서 원문 및 컴플라이언스 노티스: * 텔레그램 공개 채널 https://t.me/HI_GS