[신한투자증권 이지한, 이동헌]

성광벤드(014620.KQ) - 다소 아쉬운 2025년, 2026년을 바라보자 ▶️ 신한생각: 관세, 성과급으로 인해 전분기대비 4분기 실적 감소 - 4Q25 영업이익 87.1억원(+122.1% YoY)을 기록했으나, 전분기 대비로는 매출(-8.1%)과 영업이익(-25.8%) 모두 감소 - 2~3분기 관세 불확실성으로 인한 발주 지연과 수주 부진이 4분기 매출 감소의 주요 원인으로 작용 - 2025년 연간 영업이익률은 17.1%로 전년 대비 소폭 감소했으며, 성과급 반영 및 미국 관세 비용 발생에 따른 판관비 증가 영향 존재 ▶️ 2026년 실적부터가 핵심 - 2026년 미국 LNG 프로젝트로부터의 수주 확대를 통해 외형과 수익성 모두 성장할 것으로 전망 - 관세 불확실성으로 인한 발주 지연은 해소된 상황으로 판단되며, 수주 및 매출 증가의 방향성은 명확함 - 다만 관세 영향으로 인해 발주 속도가 둔화되거나 실적 성장폭이 기대에 못 미칠 가능성도 배제할 수 없음 ▶️ Valuation&Risk: 2026년 실적부터가 핵심 - 원전 수주는 아직 가시성이 낮으나 글로벌 원전 발전 용량 확대 전망에 따른 잠재적 기대 요소임 - 미국 LNG 프로젝트는 2026년 실적을 이끌 핵심이며, 성광벤드가 쌓아온 트랙 레코드와 네트워크 경쟁력 보유 - 미국 관세 비용 부담과 이란 전쟁으로 인한 대외 변동성에 대해서는 꾸준한 모니터링이 필요함 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=350040 위 내용은 2026년 3월 6일 8시 15분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.