[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. 현대제철 3Q25 Review 업데이트 드립니다. ▶ 3Q25 Review: 별도기준 흑자전환과 이익 개선 주목 - 연결영업이익 932억원(+80.8% YoY, -8.4% QoQ), 컨센서스 하회 - 별도영업이익 471억원(+46.8% YoY, QoQ 흑자전환) - 3Q25 비우호적 영업환경에도 별도영업이익 추이 (1Q25: -561억 원, 2Q25: -7.5억 원, 3Q25: +471억 원)가 지속 개선된 점 긍정적 # 판재류 - 열연 반덤핑관세 부과 직전 저가 수입재 재고 확대, 판매량 감소(305만톤, -1.9% QoQ) - 판매단가 상승(+1.3만원/톤 QoQ) - 원료가 하락 (-1.5만원/톤 QoQ) - 롤마진 개선(+2.8만 원/톤 QoQ) # 봉형강 - 건설현장 중단과 비수기 효과로 판매량이 감소(129만 톤, -8.6% QoQ) - 판매단가, 원료가, 롤마진 QoQ Flat - 향후 판재류 저가 수입 재고 소진 시 판가와 물량 개선 가능 - 4Q25 별도영업이익 1,070억 원(+127.2% QoQ), 연결영업이익 1,541억원(+65.4% QoQ) 전망 ▶ 부담 없는 밸류에이션과 환경 개선 요인 - 9월 23일부터 부과된 열연 반덤핑관세가 중단기 실적 개선 근거 - 한미 자동차관세 협상으로 전방산업 무역환경이 개선 - 영업 환경 개선, ROE 달성 가시성 확대 - 현재 P/B 0.23배 ▶ 적정주가 43,000원, 투자의견 BUY 유지 보고서 링크: https://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20251030181822834K_02.pdf 업무에 도움 되시길 바랍니다. 감사합니다. * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.