[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. 현대제철 4Q25 Preview 업데이트 드립니다. ▶ 4Q25 Preview: 완만한 회복세, 아쉬운 눈높이 - 연결영업이익 987억원(YoY -45.8%, QoQ 흑자전환), 컨센서스 -11.8% 하회 전망 - 별도영업이익 618억원(YoY 흑자전환, QoQ +31.2%) 개선세 지속 - 다만 비수기(전분기) 기저효과를 감안하면 이익 회복의 속도는 다소 아쉬움 - 판재류, 연휴 효과 및 후판 수입 물량 증가로 판매량 292만톤, QoQ -4.5% - 스프레드는 0.7만원/톤 소폭 개선. 원료탄 가격 상승과 고환율에 따른 원가 부담이 있었으나, 고부가 제품 중심 믹스 효과로 판매단가를 방어 ▶ 실적 개선세는 지속 중 - 2Q25를 기점으로 시작된 분기별 실적 개선 방향성은 지속 중 - 봉형강, 제강사들의 타이트한 생산량 관리로 추가적인 시황 악화보다는 마진 방어 기조 유지 - 판재류, 지난 연말 후판 수입 증가가 부담 요인이나, 열연 수입 관리는 안정적. 재고 소진이 마무리되고 가격 협상력이 강화되는 2Q26부터 스프레드 확대 기대 ▶ 다시 도래한 P/B 0.21배 - 2026~2027년 실적에 대해 작년 4분기 형성되었던 높은 기대치 조정 과정은 필요 - 미국 투자 규모가 14.6억 달러(약 2.1조 원)로 확정, 재무적 불확실성은 걷힘 - 2026F P/B 0.21배, 밸류에이션 부담 제한적 보고서 링크: https://han.gl/6iM20 업무에 도움 되시길 바랍니다. 감사합니다. * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.