[메리츠증권 자동차 김준성]

📮[메리츠증권 자동차 김준성] 안녕하세요 메리츠증권 김준성입니다. 기아 업데이트 드리겠습니다. ▶ Car to Robot, Same Here ▶ 기아, 레거시 OEM 최고 밸류에이션 부여해 적정주가 상향 - 2026년, 기아의 밸류에이션 리레이팅 기대 - 스마트카 개발 핵심기술 공개 • 파트너십 발표 • 데모카 배포 및 데이터 수집과 훈련 시작 • 대량양산 일정 공유 등이 연내 이어지며, 레거시 OEM과의 기술 격차를 입증할 것 - 레거시 OEM 중 가장 높은 밸류에이션을 받고 있는 Toyota의 PER 10.7배 (Peer Group 평균 7.6배)를 당사 2026년 EPS 추정치에 적용해, 적정주가를 220,000원으로 상향 ▶ Boston Dynamics, 보여준 것과 보여줄 것 - 모든 로봇은 지능이 필요. 판매 가능한 완성도의 지능 개발은 대규모 리얼월드 리얼데이터의 수집과 훈련을 통해 가능 - Startup 기반 휴머노이드 개발 업체들이 외부 제조업체에게 SDF 협력을 의뢰하거나 (Figure AI), 적자를 감내하며 미완성 제품을 소비자에게 염가 판매하는 (1X) 이유도 결국 데이터 확보를 위함 - 현대차그룹의 지능 개발 방법론은 Startup들과는 다른 접근. Tesla (Optimus) • Xpeng (Iron)처럼 자사 제조거점의 SDF 전환을 통해 대량의 Atlas 투입 및 데이터 수집과 훈련이 가능. 이 같은 강점을 바탕으로 10월 RMAC (로봇 AI Factory) 가동은 물론, Google Deepmind 및 Nvidia와의 전략적 협업을 본격화하며 차별화된 행보를 보이고 있음 - 향후 휴머노이드 기업의 가치평가는 데이터 수집과 훈련을 위한 파이프라인 확보 여부에 따라 달라질 것. 오는 하반기 Atlas의 SDF 투입이 확인될 때, Boston Dynamics의 시장가치는 Startup 중 가장 높은 가치를 인정받고 있는 Figure AI의 60조원을 훌쩍 뛰어넘을 수 있다고 판단 - 그리고 Boston Dynamics의 시장가치 상승은 기아에 대한 추가적인 적정주가 상향 근거로 작용할 것. 참고로 현대차 • 기아 • 모비스는 5:3:2 비율로 Boston Dynamics의 최대주주인 HMG Global (지분 55%)의 지분을 보유 중. Boston Dynamics에 대한 직접적인 보유 지분율로 환산하면 각각 28%, 17%, 11% 업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다. (보고서 링크: https://han.gl/GB9NJ) * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 자동차 개별 텔레그램 링크: https://t.me/joonsungkim