[유진투자증권 건설 류태환]

▶️ IPARK현대산업개발: 견고한 수익성, 일반건축의 성장 준비 - 3Q26 실적 호조. 매출액 1조 821억원(+2.8%yoy), 영업이익 1,658억원(+127.2%yoy, OPM 15.3%)으로 매출액과 영업이익 모두 당사 추정치 상회 - 외주주택 수익성 개선 지속. 자체주택 GPM은 29.9%(-2.6%p qoq), 외주주택은 19.9%(+3.6%p qoq) 기록. 공사비 상승 이후 계약한 고수익 사업장의 매출 비중 확대에 따라 외주주택 수익성 개선. 연결 기준 전사 GPM은 23.0%(+3.0%p qoq)로 상승 - 일반건축 부문 성장 기대. 복정역세권(1.3조원)이 10월 착공에 돌입했으며, 잠실 MICE(1.1조원)와 청라의료복합타운(0.7조원)은 2027년 착공 예정. 총 3.1조원 규모의 대형 프로젝트가 순차적으로 착공하면서 2027년부터 점진적인 외형 성장 기대 - 신규 자체사업 확보 추진. 청주 지역 추가 토지 매입을 검토 중이며, 파주 운정 인근 보유 부지 개발을 위해 군부대와 협의 진행. 서울원 아이파크 이후에도 높은 수익성과 이익 성장을 지속하기 위한 신규 자체사업 확보 여부 모니터링 필요 - 투자의견 BUY, 목표주가 30,000원 유지. 서울원 아이파크 중심의 자체사업 매출 성장에 일반건축 부문의 외형 확대가 더해질 전망. (보고서 링크) https://buly.kr/Cs65xS