[키움 유틸리티/스몰캡 조재원]

▶️ 한국전력(015760) : 아직까지 새로운 건 없었다 ◎ 1/20 주가 급등 배경 점검 - 1월 20일 국내 원전 관련주 및 한국전력 산하 기업들의 주가 강세 시현. 특히, 한국전력의 주가 급등 관찰 - 주가 급등 배경으로는 국내 신규 원전 건설 가능성 점증, 발전 자회사 통합 논의 등이 거론 - 국내 신규 원전 건설에 대한 기대감이 주가 상승의 가장 직접적인 배경이었다고 해석 1) 동사의 중장기 재무 및 손익에 결정적인 영향을 미치는 전력수급기본계획 관련 불확실성이 완화되는 것 자체가 긍정적 2) 한전기술 등 국내 타 원전 기업들 대비 상대수익률이 부진했던 한국전력에 대한 '키 맞추기' 심리도 작동했다고 해석 ◎ 본업만으로도 설명 가능한 현재 주가 - 두바이유 $60, KRW/USD 1,450원 가정 시, 2026년 영업이익 20.3조원(+36% YoY, OPM 20.5%)으로 추정 - 1/20 종가(65,400원) 기준 2026E PBR 0.7배로, 역사적 PBR 고점 레벨에 근접 - 2026E ROE 전망치(25%)가 과거 ROE 고점(22%)을 상회. 2024~2026년 평균 ROE(18%)도 2014~2016년 평균치(12%) 상회 - 따라서 현재 주가(멀티플)는 본업만으로도 충분히 설명 가능한 수준이라고 판단 - 팀코리아 해외 원전 수주, 한-미 원전 협력 관련 내용 구체화 등에 따라, 추가적인 주가 상승 가능성도 남아있다고 판단 - 다만, 원전 비즈니스를 통해 실제로 안정적인 이익 창출이 가능할지 여부에 대해 확인하는 과정도 필요하다고 생각 - 당사는 단기간 내 원전 사업 기대감에 따른 멀티플 리레이팅의 강도는 다소 제한적일 수 있다는 의견 유지 1) 여전히 동사의 손익을 결정짓는 핵심 변수는 이전과 달라지기 어렵다고 생각하며 2) 동사는 국내 타 원전 기업들 대비, 국내외 원전 산업 변화에 따른 수혜 강도와 직관성이 상대적으로 낮기 때문 ▶️ 리포트: https://bbn.kiwoom.com/rfSN3671