[현대차증권 건설/유틸리티 신동현]

삼성E&A BUY/74,000원(유지/상향) <진짜 서프라이즈는 '지속가능성'> ■ 투자포인트 및 결론 - 3Q26 연결 매출액 2조 9,105억원(+45.8% yoy, +11.5% qoq), 영업이익 5,006억원(+183.6% yoy, +83.3% qoq, OPM 17.2%)으로 컨센서스 대폭 상회 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 26년 매출/영업이익/신규수주 가이던스는 각각 10조 → 11조, 0.8조 → 1.4조, 12조 → 19조원으로 상향됨. 신규수주는 3Q26 YTD 17.1조원을 달성했기에 예상된 수준이었으나, 영업이익 가이던스까지 크게 상향한 것은 앞으로의 구조적 수익성 상승(4Q26 약 20% GPM 필요) 지속가능성에 대한 자신감을 표명한 것으로 보임 ■ BUY(유지) / TP 74,000원(상향) = 12m Fwd. BPS 28,339원 * Target P/B 2.6x - Target P/B는 기존 2.3x(중동 및 비화공 수주 회복이 동시에 확인되던 17~18년 평균)에서 2.6x(삼성전자 Capex 및 동사의 비화공 수주가 동반 증가하던 19~23년 밴드 상단)로 상향. 지금의 반도체 사이클 강도가 더욱 크고, 대형 중동 수주의 수익성도 빠르게 상승함을 고려하면 실제 수익성 및 수주 규모가 확인됨에 따라 추가적인 프리미엄 부여도 무리가 없을 것. 투자의견 BUY 유지 * URL: https://buly.kr/2Ulvl9j