[SK증권 조선/방산 한승한, 고서영] (shane.han@sks.co.kr/3773-9992)

LIG디펜스앤에어로스페이스(A079550) 매수/900,000원 ▶️단기 실적보다 수출 사업 확대 기조에 주목 - 3Q26 Preview: 연결 매출액 1조 1,681억원(+11.3% YoY, +5.2% QoQ), 영업이익 965억원(+7.7% YoY, -8.6% QoQ)으로, 시장예상치(1,044억원)를 하회하는 실적 기록 예상 - UAE향 천궁2를 포함한 수출 물량 매출 인식은 무난하게 진행되는 중이나, 이전 분기 대비 환율 하락 및 자체 개발비 영향 때문인 것으로 추정 - 올해 4분기부터 사우디향 천궁2 매출 인식이 본격화될 것으로 예상되나, 해당 분기에는 R&D 비용 확대 및 충당금 설정에 따라 QoQ로의 감익은 불가피할 전망이며, 올해 연간 영업이익은 동사의 가이던스(OPM 8.0%)를 소폭 상회하는 수준인 8.5% 기록할 것으로 전망 - ‘28년부터는 이라크 천궁2 사업까지 본격적으로 실적에 반영될 예정이며, 캐파 증설 효과까지 더해지면서 ‘28~’29년은 Q와 P 관점에서 모두 급격한 성장세 시현할 것으로 예상 - 중동의 지정학 리스크 지속적으로 확대되는 가운데 중동 국가들의 방공무기 수요 또한 급증 - 단순 천궁2 요격미사일 뿐만 아니라, 요격에 앞서 선행되어야 할 감시정찰, 지휘통제, 탐지레이더 등의 방공 인프라 구축 사업 수주까지 확대될 전망 - 최근 동남아 지역 국가(말레이시아·인도네시아·필리핀 등)들의 천궁2에 대한 수요도 확인되는 중 - 무엇보다 독일 라인메탈과의 JV 기반으로 향후 로컬 콘텐츠를 충족하는 단/중/장거리 요격미사일 체계에 대한 현지 생산이 예상되며, 유럽 국가들의 SAFE 프로그램을 통한 동사의 유럽향 중장기 수주 모멘텀 확대될 것으로 예상 - 최근에는 미국 방산 스타트업인 파이어호크와 비궁 추진체계 개발 협력을 위한 팀 협약(TA)을 체결하며, 미국향 비궁 사업 수주 가능성까지 높여갈 전망 - 글로벌 방공무기체계에 대한 수요 확대 및 요격미사일 쇼티지 속 선제적 매수하기에 부담 없는 주가 레벨이라는 판단 - 투자의견 ‘매수’를 유지하고, 목표주가는 기존 130만원에서 90만원으로 하향. 글로벌 Peer 그룹의 주가 하락에 따른 멀티플 조정을 반영 ▶️보고서 원문: https://buly.kr/9iIzbir SK증권 조선/방산 한승한 텔레그램 채널 :https://t.me/SKSCyclical SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://t.me/sksresearch 당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.