[유안타증권 반도체 백길현]

■ 반도체 4Q25 실적 Preview: 소재/부품 업종의 실적 방향성을 주목 ▶️ 1H26 메모리반도체 가격 주도, 2H26~2027년 출하량 증가가 이끄는 2단계 Up-cycle을 기대. - 상반기중 메모리반도체 Tech migration 영향으로 출하량 증가가 제한적이라는 점에 대한 우려보다, - 2H26~2027년 신공장 Ramp-up을 수반하는 Capex 확대로 영업이익 레버리지를 누릴 수 있는 소재/부품에 대한 관심이 확대될 것이라는 점을 주목할 필요. - 특히 실적 가시성을 기반으로, 아이템/고객 다변화에 따라 구조적 성장 구간에 진입할 것으로 예상되는 기업은 사상 최대 실적을 기록할 전망. ▶️ 하나머티리얼즈 (166090 KS) : 소재/부품 Top-pick 유지 (투자의견 BUY, 목표주가 7.4만원) - 차기분기 예상 매출액과 영업이익은 각각 760억원(YoY +30.3%, QoQ +1.3%), 195억원(OPM 25.7%, YoY +124.0%, QoQ +2.9%)으로 실리콘 파츠 가동률 상승세가 지속되어 80%대 육박할 것으로 추정한다. 당사 추정치와 시장 컨센서스(3M 기준, 매출액 740억원, 영업이익 157억원)를 상회할 가능성이 높다는 판단이다. - 특히 동사의 주력 고객사 T사의 메모리반도체 장비 수주잔고가 빠르게 상향 조정될 가능성이 높을 것으로 전망된다는 점은 2026~2027년 동사 실적 및 주가에 긍정적일 것으로 전망한다. 참고로 일본 Tokyo Electron(8035 JP)의 FY3Q26 실적발표 컨퍼런스콜 예상일은 한국기준 2월 6일 금요일 오후 4시이다. ▶️ 한솔케미칼 (014680 KS) : 아쉬운 4분기보다, 2026~2027년 방향성에 주목 (투자의견 BUY, 목표주가 35.0만원) - 4Q25 전사 매출액과 영업이익은 각각 2,100억원(YoY +11.2%, QoQ -8.7%), 231억원(OPM 11.0%, YoY +2.6%, QoQ -52.7%)으로, 최근 낮아진 시장 컨센서스 내 하단 값(매출액 2,265억원, 영업이익 227억원)에 부합할 전망이다. - 2026/2027년 연간 예상 영업이익은 각각 2,147억원(OPM 21.2%, YoY +32.2%), 2,937억원(OPM 25%, YoY +36.8%)으로 반도체 중심의 성장세가 이어지며 사상 최대 실적을 기록할 것으로 추정한다. ▶️ 코미코 (183300 KS) : 미코세라믹스 성장성 재차 주목 (투자의견 BUY, 목표주가 12.0만원) - 4Q25 전사 매출액과 영업이익은 각각 1,583억원(YoY +23.8%, QoQ -0.5%), 268억원(OPM 16.9%, YoY +42.5%, QoQ +3.8%)으로, 3M기준 시장 컨센서스를 매출액(1,512억원)은 상회하고, 영업이익은(273억원)은 하회할 전망이다. - 1H26 지나면서 미코세라믹스의 고부가제품인 ESC(반도체 전공정 식각장비향 파츠) 성장세가 부각될 것으로 전망된다는 점을 재차 주목한다. 일본 정부의 중국향 반도체 수출 규제에 따른 반사수혜가 미코세라믹스의 2026~2027년 ESC 실적에 긍정적일 것으로 추정하기 때문이다. 동사는 일본이 독점하던 ESC를 국산화한 유일한 회사인 것으로 파악되며, 최근 중화 고객들의 ESC 수주 증가세 및 동사 2025년 연말 가동률을 고려하면 올해 상반기중 ESC 신규 Capa 증설 모멘텀 및 연간 실적 상향 조정 가능성도 배제할 수 없다는 판단이다. @자료링크: https://buly.kr/Gkth9Rh @유안타증권 반도체 텔레그램: https://t.me/YSKoreaSemi