고려아연(010130): 3Q26 Preview: 쉽지 않았던 대외환경

https://buly.kr/FLbEH7U ⭐️ DB 이차전지/철강 안회수 ⭐️ https://t.me/steelhoesoo 3Q26 Preview 쉽지 않았던 대외환경: 3Q26 연결 매출액 5.6조원(+34%YoY, -12%QoQ), 영업이익 3,272원(+18%YoY, -45%QoQ, OPM 5.9%)으로 이익 컨센서스 4,100억원을 하회할 것으로 전망. 별도 영업이익은 2,898억원 전망함. 1) 별도: 환율 급락에 따른 역래깅 발생과 금은 가격 하락이 부정적 영향. 환율 10원당 연간이익 약 200억원의 민감도로 파악됨. 정광 약 40%를 Spot TC 기반으로 거래하는데, 10월 중국 Spot TC는 톤당 -125달러까지 하락함. 구리 건식 제련 램프업도 늦어지는 중. 2) 연결회사: SMC는 은 가격 하락에도 불구하고 황산 판매 등으로 전분기 대비 이익 기여도 개선. Pedal Point의 일회성 비용 제거로 이익 정상화. 4Q26도 지켜보자: 4Q26 연결 영업이익 3,082억원(-28%YoY, -5%QoQ) 전망. 미국 실질금리 하락 기대감으로 귀금속 가격 하락 폭은 제한적이겠으나, 원달러 환율 하락 지속은 여전히 실적에 부담으로 작용할 수 있음. 2027년 대외 환경과 관계없는 개선 요인으로는 1) 연말 황산 계약 가격 인상 협상, 2) 구리 생산량 확대(26년 3.6만톤 → 27년 5.1만톤), 3) 인수 완료한 Nyrstar 금속 판가 개선에 따른 연결손익 영향 개선 정도가 있음. 투자의견 Buy, 목표주가 140만원으로 하향 조정: 2026~2028E 미래 추정치 하향, Capex 급증, 순차입금 증가 반영에 따름. 외부 요인에 따른 단기적인 변동성은 있지만, 고마진 금속 포트폴리오 강화로 안정적인 이익원이 계속 추가되어 28년부터 이익 체력 자체는 높아질 것