[10/20, 장 시작 전 생각: 방 탈출 게임, 키움 한지영]

- 다우 -0.1%, S&P500 +0.4%, 나스닥 +1.1% - 마이크론 +3.0%, 샌디스크 +5.5%, 코어위브 -0.4% - 미 10년물 금리 5.11%, 30년물 금리 +5.47%, WTI 98.1달러 1. 미국 증시에서는 혼조세를 보였네요. 프랑스 시위 격화에 따른 유럽발 정치 불확실성에도, 골드만삭스 등 주요 외사들의 AI 인프라 산업에 대한 긍정적인 발언 속 코어위브(-0.4%), 네비우스(+2.9%) 등 네오클라우드 업체의 주가 불안이 진정된 점이 AI주들의 반등을 견인했던 하루였습니다. 하지만 투자심리지수인 Fear & Greed index가 23pt로 극단적 공포의 영역(0~25pt 구간)에 있는 가운데, 경기 소비재(+2.7%), 기술(+1.2%), 커뮤니케이션(+0.3%) 등 S&P500 내 11개 업종 중 4개 업종을 제외한 나머지 7개 업종이 주가 약세를 보이는 등 위험선호심리의 회복세가 시장 전반으로 확산되고 있지 않은 듯합니다. 2. 이는 중동발 원유 공급 불확실성, 프랑스발 유럽 국채 금리 상승 등으로 미국 10년물 금리가 재차 5.1%대로 올라온 영향도 있겠지만, AI 산업을 둘려싼 시장의 의구심이 남아있다는 데서 기인합니다. 즉, “AI 데이터센터 투자 확대 → 외부 차입 증가 → 고금리 지속 및 신용스프레드 확대 → 신규 투자 및 차환비용 상승 → 투자 회수기간 장기화 → AI 인프라 기업의 재무위험 확대”라는 부정적인 루프에서 벗어날 지가 관건이겠네요. 따라서, 이번주 메타부터 시작되는 미국 빅테크 실적들이 해당 루프에서 벗어나는 전환점이 될 것이며, 이들 개별 실적을 확인하는 과정에서 변동성이 높아질 가능성을 열고 가야하지 않나 싶습니다. 3. 오늘 국내 증시는 전일 미국 나스닥 반등 성공 소식, 과매도 인식 지속에 따른 기술적 매수세 유입 등 상방 요인과, 유럽발 정치 불확실성, 주 중반 미국 빅테크 실적 경계심리 등 하방 요인이 공존함에 따라, 전반적인 증시의 상단은 제한된 채 업종 차별화 흐름을 보일 것으로 전망합니다. 어제 코스피가 금요일 미국발 악재를 딛고서 전약후강 형태의 반등에 성공한 것은 다행이지만, 기술적인 측면에서 본격 반등 추세 전환을 확인하기 위해서는 200일선 위로 다시 올라오는 지가 중요해졌습니다. 사실 200일선은 6,410pt선으로 19일 종가 대비 약 11% 이상 반등해야 도달 가능한 레벨인 만큼, 이번주 단기간에 이를 달성하기엔 쉽지 않은 일입니다. 4. 그럼에도 현 시점에서는 지난주 역대급 폭락을 만회해가는 흐름을 베이스 시나리오로 설정해 놓는 것이 타당합니다. 주가상으로 과매도 인식이 우위를 점하고 있는 만큼, 저가 매수세 유인을 제공할 수 있는 자리이기 때문입니다. 밸류에이션 디레이팅이 상당부분 진행됐다는 점도 주목할 필요가 있습니다. 가령, 코스피의 선행 PER은 4.4배로 역사적 저점권에 진입해 있는 가운데, 일각에서는 반도체의 극단적인 저PER(2.89배)이 코스피 밸류에이션을 낮아 보이게 만드는 착시 효과라는 지적이 존재하긴 합니다. 5. 하지만 반도체를 제외한 선행 PER 역시 10.3배로, 올해 고점인 14.5배 대비 큰 폭 하락했으며, 과거 20년 평균(10.4배)도 하회하고 있네요. PBR 관점에서도 마찬가지로, 반도체를 제외한 코스피 선행 PBR은 0.96배로 올해 고점(1.5배) 대비 급락, 과거 20년 평균(1.0배)에 근접한 레벨까지 내려왔다는 점이 눈여겨볼 부분입니다. 이는 반도체 뿐만 비반도체 주력 업종들 모두 한동안 과열됐던 밸류에이션 부담이 상당부분 해소됐음을 보여주는 대목입니다. 결국, 우선적으로 200일선 회복 여부를 확인하는 과정에서 반도체 등 낙폭과대 업종으로 단기 대응하는 것이 적절합니다. 동시에 10월 들어서도 12개월 선행 영업이익 컨센서스가 상향 중인 운송(10월 이후 컨센서스 변화 +1.8%), 건설(+3.1%), 화학(+0.4%), IT하드웨어(+2.0%) 등 이익 모멘텀이 양호한 비반도체 업종으로도 관심을 확대해도 좋을 듯합니다. —————— 오늘까지는 선선한 날씨이지만 내일부터는 한자리수 온도대로 내려가는 등 기온이 급격히 떨어진다고 합니다. 일교차도 큰 편이니, 다들 건강과 스트레스 관리 잘하시면서 오늘 장도 화이팅 하시길 바랍니다. 키움 한지영 https://www.kiwoom.com/h/invest/research/VMarketSDDetailView?sqno=7231