엘앤에프(066970): 3Q25 Preview: 반전 시작

https://buly.kr/5fDQ09N ⭐️ DB 이차전지/철강 안회수 ⭐️ https://t.me/steelhoesoo 3Q25 Preview 드디어 흑자전환: 3Q25 실적은 매출액 6,732억원(+91%YoY, +29%QoQ), 영업이익 150억원(흑자전환, OPM 2.2%)으로 8개 분기만에 흑자 전환 전망. Tesla Model Y 신규모델 출시 본격 반영에 힘입어 출하량 +35%QoQ 성장함. 가동률 개선에 따라 양극재 사업 BEP 이상 달성했을 것으로 추정함. 평가손실환입 규모는 약 100억원 반영 Tesla, 아시아 시장에서 삼원계 탑재 모델 출시 이어가는 중: Tesla가 중국 시장에서 신규 모델의 출시를 여럿 했는데, LGES 삼원계 배터리를 채택하는 모습. 2025년 Model Y Juniper, Model Y Long body, Model 3 plus가 출시되었고, 2026년 Model Y plus도 출시를 예고함. 아직 본격적인 판매 확대 전이며, 중국 외 시장 출시 가능성도 고려하면 동사의 높은 출하량 성장률은 2026년에도 이어갈 수 있음. 2027년부터는 현대차, Rivian 등 신규 고객사향 공급도 시작될 예정. 투자의견 Buy 유지, 목표주가 150,000원 상향 조정: 목표주가 150,000원으로 기존 대비 50% 상향 조정함. EV/EBITDA 20배 적용 시점을 2026E → 2027E로 변경, 출하량 약 13만톤 가정함. 20배는 Peer Multiple 20% 할인한 것으로 높은 부채비율 및 미래에 부채 → 자본 전환 희석 가능성에 따름. 그럼에도 2026년 출하량 성장이 명확한 유일한 양극재 기업이며, 흑자전환과 함께 Peer 대비 매력적인 Valuation 돋보일 것으로 기대함.