LG에너지솔루션(373220): 4Q25 실적 이후의 불확실성

https://buly.kr/H6j8O9P ⭐️ DB 이차전지/철강 안회수 ⭐️ https://t.me/steelhoesoo 4Q25 아픈 EV향 출하 감소: 4Q25 연결 매출액 5.5조원(-14%YoY, -3%QoQ), 영업적자 1,135억원(적자전환QoQ), AMPC 3,780억원 전망(7.5Gwh, +5%QoQ) 전망함. EV부문 AMPC 제외 이익률 -22% 예상하는데, GM향 매출 감소 타격이 크고 판가 믹스 악화로도 이어졌기 때문임. ESS 부문 램프업에 따라 외형 크게 성장하지만 증설라인 램프업 초기 비용으로 적자 전환 예상. 소형전지 부문 TESLA향 판매 증가로 회복세 이어감. 2026년 감익 전망: 2026년 연결 매출액 23조원(flat YoY), 영업이익 1조원(-26%YoY), AMPC 1.4조원(-18%YoY) 전망함. ESS 출하량 22Gwh, 매출 비중 17%까지 상승하며 외형 방어 기대함. 수익성 기여도 리스크는 AMPC 고객사와 공유 수준임. EV 부문은 유럽 가동률은 폭스바겐향 고전압 미드니켈, 르노향 LFP 프로젝트 등으로 소폭 개선될 수 있으나, 미국 얼티엄셀즈2에 이어 1도 인력감축을 진행하며 전체 가동률 하락 요인이 더 큰 상황. 투자의견 Buy, 목표주가 500,000원 하향 조정: 목표주가 14% 하향 조정 근거는 2027E 이익추정치 하향 때문임. 동사는 2026년 말까지 글로벌 ESS 배터리 CAPA 50Gwh 이상 완성 계획을 발표함. ESS의 성장 방향성은 명확함. 그러나 주가는 AMPC의 공유에 따른 수익성 확인과 미국 차량 배출가스 및 연비 기준 개정이라는 불확실성을 한번 더 견뎌야 함.