에코프로비엠(247540): 4Q25 Preview: 만들어낸 흑자

https://buly.kr/FWULNEB ⭐️ DB 이차전지/철강 안회수 ⭐️ https://t.me/steelhoesoo 4Q25 Preview 만들어낸 흑자: 4Q25 연결 매출액 5,850억원(+25%YoY, -6%QoQ), 영업이익 248억원(흑전YoY, -51%QoQ, OPM 4.2%)으로 흑자 이어갈 것으로 예상. 주요 원인은 감가상 각 내용연수 연장에 따른 감가상각비 소급 약 400억원 때문. 그 외 리튬 가격 상승에 따른 평 가이익도 소폭 영향 있었음. 양극재 사업은 SKON향 출하량 위주로 약 15% 감소했는데, 미국 소비자 보조금 종료 및 Ford의 전기차 전략 조정 때문. 4Q25 기준 BM 및 EM 매출 비중은 25:75로 추정함. 본업은 여전히 적자 구간임에 유의. 2026 양극재 보릿고개: 2026년 연결 매출액 2.6조원(flat YoY), 영업이익 14억원(-98%YoY) 전망. 메탈가 상승으로 판가 소폭 상승, 출하량 7만톤으로 -8% 역성장 반영함. BM은 SKON향 출하량 타격 있으나 헝가리 공장 가동으로 물량 방어, EM은 SDI ESS향 출하 증가하나 EV향 물량 하반기부터 헝가리로 이전되며 물량 감소 예상함. 7만톤은 24년 물량과 비슷한데, 당시 평가이익 환입액 제외하면 대부분 적자였음. 달라진 점은 견조한 메탈가와 감가상각비 감소. 투자의견 Hold, 목표주가 130,000원 유지: 현 주가는 당사 추정치 기준 EV/EBITDA 2026E 130배 수준으로 밸류에이션 부담감 있음. 동사의 주가 상승을 위해서는 헝가리 공장의 CATL 수주가 필요하다고 판단함. 최근 동사는 ESS향 확장 위해 2027년 양산 목표로 4만톤 규모의 LFP 투자 계획 발표하기도 했음.