고려아연 4Q25 실적 컨퍼런스콜

⭐️ DB 이차전지/철강금속 안회수 ⭐️ https://t.me/steelhoesoo 연결 매출액 4.7조원( +15%QoQ, +40%YoY) 영업이익 4,290억원(+256%YoY, +57%QoQ) 메탈 가격 견조, SMC 영업이익 1000만불이상 증가 수익성 기여 크게 증가 재무 유동자산 4.6조원 증가(crucible 관련 유상증자 2조원) 정광 선제적 확보, 금속가격 상승으로 재고 증가 사채 차환으로 가중평균 이자율 5%대 -> 3.2%로 떨어짐 고려아연 별도 매출 3조원/ 영업이익 4060억원 / OPM 13.2% (분기 최대실적) 은 가격 유지된다면 실적 유지 가능, 은 기여 3000억원 이상의 매출 증가 기여 마진율로 봤을때 4분기 기준 전략광물>연> 금> 은> 아연 순으로 수익성 기록 희소금속 970억원 매출. 안티모니 등 일부 금속이 가격 급등 이후 가격 정상화, 매출총이익률은 80% 대 지속 유지 KZ trading 3750억원 /영업이익 1900억 / OPM 5.1% SMC 매출액 $285M/ 영업이익 $17M/ OPM 6.1% 약 27만톤 생산량 목표. 26년 생산 정상화와 판매량 증가 예상 26년 판매량 목표 및 전략 - 판매량 가이던스 아연 60만톤/연 43만톤/은 1790톤/ 금 7334kg/ 동 5.3만톤(동 +60%YoY) - 은: 가장 높은 매출 비중 차지/ 정광이 아닌 부산물에서 회수해 높은 이익률 / 1불 상승시 100~120억 이익 증가 효과 / 25년 판매 가격 $40/oz 수준이었음 - 구리: 퓨머 1개 전환 완료로 3.5만톤 생산능력 추가/ 앞으로도 2개 추가 예정/ 총 15만톤 구리 생산체제 구축 목표/ 판매량 증가 없이 $12000/ton 가격 유지시 400억원 이익 증가 효과 - 희소금속: 갈륨, 게르마늄으로 포트폴리와 확대 계획. 갈륨 게르마늄도 중국이 글로벌 정제 90% 차지 - 자원순환: pedalpoint는 전자폐기물, 폐전지 등 폐자원 수거하여 전처리. 뭐 MDSi사 인수해서 ITAD로 사업 확장, 태양광 폐패널 웨이퍼까지 취급 제품 확대. 2차원료 거래하는 글로벌 트레이더 역량. 25년 카타만 인수효과로 영업이익 1200만불로 흑자전환 성공. Q&A 1. 아연 연은 판매가이던스 미달, 올해 가이던스는 평소 가이던스보다 낮게 줬는데 이유? 가동률 인위 조정은 하지 않아서 64만톤 디자인 풀캐파 모두 가능했음. 그러나 글로벌 아연제련소가 모두 생산량 줄이고 있음. 아연이 수익성이 낮기 때문에 타 금속에 생산량 집중이 맞다고 판단 2. 연정광에 포함된 은 정련 수수료 추이 및 전망? 은은 정련 수수료 따로 있진 않다. 지불하는 payable은 은가격 상승으로 인해 하반기부터 소싱 정광에 대해서는 payable이 높아지긴했음. 그러나 눈에 띄게 높아지진 않았고 1%내외정도, 손익에 영향 미치지 않을 정도라고 봄. 3. 장표에 따르면 은의 marginal 수익성이 11%로 보이는데 payble은 85%로 알고 있는데 수익성이 15%보다 낮은 이유? 밝히긴 어렵지만 payable을 낮게 잡은 듯 하다 4. 안티모니 급락 배경, 내년 부산물 매출 비중 수출 통제 조치로 리스탁킹 수요가 많았던게 급등 이유. 리스톡킹 이후 가격 하락 국면. 5. 판매 가이던스 정광 수급 이슈인지? Q를 유지하기 위한 방안이 있을지? 정광 수급이 어려운것이 사실임. 정광 수급이 어려운 상황에서 굳이 절대적 볼륨 유지 필요성 못느낌 아연 연 생산량 보수적으로 가져가더라도 수익성 높은 제품에 집중 노력. 올해는 동이 의미있게 증가 7. 크루시블 제련소는 정광수급 문제 없는지? 크루시블 딜이 진행 중이라 자세히 말은 어려움. 다만 클락스빌에 있는 제련소 인수하면 제련소 안에 두가지 광산이 있음. 해당 광산 자체 조달 가능, 미국 내 기존 다른 마이너들과 원재료 소싱 협상 중. 29년도에 아연부터 시작되는 가동에는 문제 없게 진행하겠음 미국제련소 특징은 페달포인트 활용해서 온산제련소보다 2차원료 더 많이 활용할 것임 8. 금생산량은 많이 늘어났었는데 그 이유는 뭔지? 금생산 가이던스 많이 하락하는 이유? 26년에 금은 급등으로 모두 금 은 정광 확보 경쟁이 치열함. 보수적으로 가이던스 잡았음에도 더 많이 생산했던 이유는 정광 확보를 잘했고 부산물도 잘 활용함. 이미 금, 은은 높은 페이어블을 주고 있기 때문에 추가적인 부담이 생기긴 어려울듯.