[메리츠증권 ESG 이진아] 2026.2.4(수)

📮[메리츠증권 ESG 이진아] 2026.2.4(수) [The ESGverse] The Great Transition: 굴뚝 산업에 흐르는 금빛 혈맥 (요약본) https://tinyurl.com/2myar54a Part 1. 왜 지금 전환금융인가? - 2026년은 Gartner ESG Hype Cycle 상 현실화(Climbing the Slope) 국면에 진입했다고 판단. 단순한 녹색 자산 선별을 넘어 실물 경제의 실질적 감축 성과를 중시하는 기조로 전환 - 글로벌 상장 기후 테마 펀드 AUM은 약 6,250억달러로 성장했으나, 자금의 대부분은 저탄소와 청정에너지 솔루션 분야에 편중. 고배출 산업의 전환과정에 대한 배분은 여전히 제한적 - Green Taxonomy 중심의 투자 범위를 Amber Zone까지 확장 → 고배출 산업의 체질 개선 과정에서 초과수익 선점 기회 - 상반기 발표 예정인 ‘대한민국 녹색전환 K-GX’ 정책이 전환금융 활성화의 마중물 될 것. 강력한 제도적 드라이브 예상 Part 2. 전환금융이란? Green과 Brown 사이의 자본 재배치 - 전환금융 = Green과 Brown 사이의 공백을 메우는 금융 - Hard-to-Abate 산업을 배제하는 네거티브 스크리닝 대신, 기술적 전환(Transition Phase) 지원 → 좌초자산 리스크 방어 - 이미 완성된 그린 기업, Aligned 자산보다 전환 속도가 가속화되는 정렬 중인(Aligning) 기업에서 밸류에이션 리레이팅 기회 - 기술 확산 단계에서 ROE가 COE를 추월하는 구간이 전환금융의 핵심 투자 타이밍 Part 3. 전환이 밸류에이션을 바꾸는 방식 - 전환금융은 실물 감축을 가능하게 하는 CapEx 전환 메커니즘. 감축 실행이 가시화될수록 장기적으로 그린 프리미엄 형성 - 전환의 평가는 2050년 선언이 아니라 2030년까지의 감축 경로와 속도가 중요. 경로의 신뢰도와 CapEx 집행 여부가 핵심 - 전환 성공 시 리스크 프리미엄 하락 → WACC 하락 → 멀티플 확장으로 연결 - 시장이 평가하는 구조는 전략, KPI, CapEx 실행, 외부 검증의 4단계 Part 4. 전환금융 ESG 투자 전략: Backbone과 First mover - 전환 자본은 1 계통 병목을 해소하는 전력 인프라(Grid, HVDC), 2 탈탄소를 가능하게 하는 CCUS EPC, 3 규제 압력이 높은 고배출 산업의 선도적 전환 기업으로 집중될 전망 - LS ELECTRIC: 북미 노후 전력망 교체 및 HVDC 시장 확대를 통해 신재생 에너지 수용성을 높이는 필수 인프라 전환 주도. 초고압 변압기 수주 확대 및 수주잔고 기반 중기 실적 가시성 확보 - Siemens Energy: Grid Technologies를 통한 계통 안정화와 가스 서비스의 수소 전환을 결합하여 에너지 믹스 재편 주도 - Technip Energies: 저자본 EPC 모델을 기반으로 LNG, CCUS EPC, FEED 파이프라인 확대. 고배출 산업이 탄소 중립으로 가기 위한 필수 공정 솔루션 제공 - ArcelorMittal: Xcarb 판매 확대 및 DRI-EAF 전환 가시화, 정책과 CBAM 기반 탄소 프리미엄 기대 * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.