[메리츠증권 조선/기계 배기연]

📮[메리츠증권 조선/기계 배기연] 2026.4.13 (월) 삼성중공업 (010140) 1Q26 Preview: 2번 도크 재가동 효과는 2분기부터 ▶ 2026년 1분기 영업이익은 컨센서스 대비 +12.9% 추정 - 매출액은 3조 640억원(YoY +22.8%, QoQ +8.0%), 영업이익은 3,917억원(YoY +218.2%, QoQ +32.2%), 영업이익률 +12.8%(YoY +7.8%p, QoQ +2.3%p)로 추정 - 영업이익은 컨센서스를 12.9% 상회한다고 추정 - 1분기 실적에 대한 기존 추정치 보다 영업이익을 12.8% 하향 조정한 이유는 2번 도크의 본격적인 가동이 2분기로 확인되기 때문 - 해양 사업부의 Z-FLNG, Cedar FLNG, Coral Sul 2 FLNG 등 3건의 FLNG 공사 일정이 중첩. 2026년 중 Delfin FLNG 1호기와 2호기, Western FLNG에 대한 수주 이벤트도 잔존 → 2027년 이후에도 해양 부문 일감은 더욱 확대 예정 - 상선 건조 CAPA 확보가 필요한 상황. 상선부문과 해양부문은 인력과 설비 일부를 공유하기 때문 - 따라서 유휴 상태였던 1번과 2번 도크 중 2번 도크를 2026년 중 재가동하기로 결정. 당초 재가동 시기를 1분기로 예상했으나, 실제 재가동은 2분기부터 - 시차의 차이만 있을 뿐, 삼성중공업의 실적 개선세에는 이상 없음 - 2026년 상선부문의 건조선가지표는 전년대비 16.1% 상승하며 수익성을 견인 - 해양부문은 아르헨티나 FLNG 2기, Golar FLNG 등 2027년 이후에도 수주 이벤트가 집중. 해양부문이 전사 수익성 개선을 2028년까지 이끌 예정 ▶ 적정주가는 유지. 전투함은 아니지만 군함도 한다 - 삼성중공업은 미국의 차세대 군수지원함(NGLS)의 설계사업에 참여한다고 밝힘 - NGLS는 Non-Battle Force Ship(비전투함)이지만 ‘군함’이라는 대분류에는 포함. 미국 MRO 전문인 Vigor Marine Group과의 협력 및 2026년 내 MRO 수주를 추진 - 더 이상 ‘군함’ 키워드에서 소외된 조선소로 볼 수 없음 자료: https://zrr.kr/QCNdoJ * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 조선/기계 개별 텔레그램 링크: https://t.me/meritzbae