[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. 「중복상장 원칙금지·예외허용 세부기준」('26.7.6 발표) 및 LS 자회사 관련 업데이트 드립니다. ▶ 규제 핵심 - 8월 초 시행 예상, 시행일 이후 상장예심 청구 건부터 적용 - 특례심사 3요건(영업독립성, 경영독립성, 투자자 보호) 모두 충족 시 상장 가능 ▶ 투자자보호 충족 요건 - 물적분할 자회사: 3%룰 주주동의 필수, 미확보 시 상장 불가 - 일반 자회사(인수·신설·JV): 3%룰 주주동의 시 충족 추정, 미동의 시 개별심사 - 저비중(모회사 대비 매출/이익/자산 10% 미만): 3% 주주동의 불필요 ▶ LS전선 - 2008년 물적분할 신설 → 문언상 물적분할 자회사(동의 필수)로 분류될 여지 - 일반 자회사 판정 시에도 명노현 LS 부회장이 "25년 현금창출 1.5조원으로 상장 통한 자금조달 불필요" 발언, 자금조달 논거 약함 ▶ LSMnM - 2022년 JX 지분 49.9% 인수한 일반 자회사(물적분할 비해당) - 2027년 8월까지 상장 완료 약정(1년 연장 옵션), JKL 구주매출 비중 높을 시 심사 부담 - 현실적 경로: FI 지분 재매입 / 차선: 신주 위주 재설계 후 3%룰 동의 확보 ▶ Essex Solutions - LS → LS아이앤디(94.5%) → SPSX → Essex(78.9%) 구조, 매출 3.4조원으로 일반 자회사(저비중 비해당) - 밸류 영향 제한적: SOTP 적정시총 17.6조원 중 할인 반영 약 2,470억원 - 기존에는 연쇄 상장(전선·MnM) 신호였으나 유형별 개별심사 구조로 시나리오 차단 보고서 링크: https://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20260707104443254K_02.pdf * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.