[교보증권 IT 최보영]

* 삼성전기: [NDR후기] 월간 단위로 강화되는 MLCC·FC-BGA 사이클 - 1Q26 Review 호황의 강도와 지속성 모두 확인: 1) FC-BGA: 2032년까지 고객사와 물량 협의와 하반기 가격 상승. 2028년부터 이후 5년간의 물량 및 가동률을 바인딩하여 고객사들과 공격적인 캐파 증설을 긴밀하게 논의 중으로 이는 중장기 성장성을 확보하게 함. 업황의 본질이 ‘서버 대수 증가’에서 ‘AI 컴퓨팅 인프라화’로 전환되기 때문. 2) MLCC: LTA 동반 진행, AI 프리미엄과 가격 인상 가능성 AI향 MLCC는 듀오폴리 구조로 제한적인 상황이며 AI 서버·전장향 LTA가 진행 중임. 최근 원가 상승으로 인해 가격 상승의 모든 조건이 만들어지는 중. 2Q26 가동률 90%중반으로 상승하고 재고 4주 초반으로 하락하면서 영업이익률 개선. 3) 차세대 모멘텀: VPD 임베딩의 시대에서 구조적 수혜. VPD(수직 전력공급)와 임베딩(기판 내부 매립)은 ‘칩에 더 가까이, 더 얇게’라는 방향으로 수렴하며 27년부터 본격화될 차세대 패키지 시대의 핵심 축으로 부각됨. - 투자의견 BUY, 목표주가 1,200,000원 상향: 2026년 매출액 13조 578억원(YoY +15.5%), 영업이익 1조 5,352억(YoY +11.8%)을 전망. 보고서 링크: https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20260511/20260511_009150_20190031_503.pdf