삼양식품(003230): 예상대로 순항 중

★ 삼양식품(003230): 예상대로 순항 중 [키움 음식료/유통 박상준] 1) 2분기 영업이익은 1,762억원으로 시장 기대치 부합 - 연결기준 매출액은 QoQ +8% 증가하였으나, 영업이익률은 QoQ -1.9%p 하락 - 판매량 증가, 지역 믹스 개선, 원화 약세로 매출총이익률은 QoQ +5.7%p 개선되었으나, - 인건비 증가(+119억원 QoQ), 물류비 부담 증가, 광고선전비 확대(+202억원 QoQ)로 판관비율 QoQ +7.6%p 상승 영향에 기인 - 국내 면류 매출이 QoQ 감소한 가운데, 해외 매출액은 YoY +47% / QoQ +10% 증가 - 특히, 유럽 지역 매출이 QoQ +46% 증가하면서, 분기 매출 규모가 1,132억원으로 확대 2) 3분기 영업이익은 1,901억원 전망 - 3분기 연결기준 매출액은 8,205억원 (+30% YoY / +7% QoQ), 영업이익은 1,901억원(+45% YoY / +8% QoQ) 전망 - 원화 강세 부담과 광고선전비 증가 불구, 해외 매출 고성장과 물류비 상승 부담 안정화로 인해, 3Q 수익성은 2Q와 유사할 전망 - 북미: 미국 메인스트림과 에스닉 채널 모두 고른 성장세 지속, 멕시코에서 신규 거래선 추가 확보 - 중국: 성장 채널인 간식점 비중이 38%까지 확대되며, 신공장 가동을 앞두고 판매량 성장을 주도 - 유럽: 기존 서유럽 외에도 남유럽에서 매출 성장세가 강화, 동유럽도 루마니아/몰도바 등에서 신규 거래선을 확보하면서 매출 비중 확대될 전망 3) 투자의견 BUY, 목표주가 1,850,000원 유지 ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12321 ★ 키움 음식료/유통 텔레그램 채널: https://t.me/sjpark_sobi 감사합니다.