[에코프로그룹 3Q25 실적 발표 컨퍼런스 콜 - 하나증권 2차전지 김현수, 홍지원]

실적발표자료 : https://www.ecopro.co.kr/sub020403/view/id/1941 1. 에코프로 - 매출: 9,597억원, 영업이익 1,499억원 - 인니 제련소 인수 이익 발생 - ESS향 NCA 양극재 매출액 증가세 지속 2. 에코프로HN - 매출: 284억원, 영업이익 23억원 - 케미컬 필터 판매량 증가 3. 에코프로Materials - 매출: 632억원, 영업이익 -251억원 - 전구체 판매량 QoQ +13%, 상품판매는 감소 - 인니 양산 시작에 따라 향후 연결 실적 긍정적 효과 전망 - 신규 고객사 출하 시작 - 7-8개정도의 향후 프로젝트를 고객사와 논의 중 - 4Q25: 헝가리 데브레첸 공장 및 유럽 법인 통한 사업 확대 - 4Q25: 지주사 지분법 이익 증가 전망. 유형자산 내용연수 재추정으로 인한 전체 상각비 대폭 감소 예상 - 100% 미만의 부채비율 관리 - 인니 사업을 통한 수익성 향상(원가: 기존 대비 20-30% 절감 가능) - 인니 2단계 프로젝트: 1기 지분 20% 참여, 2기 지분 50% 참여 계획 - 인니 2단계 프로젝트: 1단계(IMIP) 1,800억원, 2단계(IGIP) 3,000억원 이상 이익 전망 - 4Q25: 북미향 재고 확보로 3분기 대비 유의미한 판매량 증가 전망 - 최근 코발트 가격 급등으로 인한 메탈수주 확대 등으로 수익성 개선 전망 - 그린에코니켈: 니켈 MHP CAPA(2만톤) , 20-30% 수익성 달성 가능. 4Q25부터 유의미한 수익 발생 전망 - 연결기준 흑자 전환 전망 - 환경 사업 프로젝트 둔화로 매출 및 수익성 둔화 추세 - 케미컬: 안정적인 수요 기대 - 미세먼지: 시멘트 배출 규제 유예 종료로 미뤄왔던 투자 서서히 진행 전망 - 온실가스 저감 사업: 중단된 납품이 점진적으로 재개될 것 - 첨가제: 고객사 품질 검사 완료. 26년 상반기 신규 수주 전망 1. [원재료] 리튬 소싱처 - 양극재 기준 두가지 방법 - 1) 에코프로이노베이션 통해 조달: 재활용 → 황산리튬 용액 생산. 아르헨티나산 리튬 → 수산화리튬으로 전환. 캡티브(BM, EM) 공급 및 SK온과 공급 계약 완료 - 2) 고객사와의 지정 조달처: 호주 광산, 칠레 염호. 고객사 요청에 따라 중국산 리튬도 일부 사용 2. [Materials] ESS 계획 - 전구체: 2가지(삼원계, LFM) 준비 1) 삼원계: - 북미 외부 고객사 ESS 전환 계획 진행, 퀄 테스트 완료 - 2027년 4분기 공급 예정 - 국내 캡티브 고객 정부 입찰 참여 확대 → 판매량 증가 기대 - 2) LFM: - ESS+EV 타겟. 가족사와의 개발 협력 중 - 상용화 지연 중이지만 LFP 대비 약 20% 저렴 - 중국 LFP 관련 이슈 해결 가능 → 탈중국 대응 용이 - 2027년 양산 목표 3. [HN] 신규 수주 - 온실가스 저감 수요 증가 전망 - 미세먼지 저감 사업: 광양, 통영 등에서 신슈 수주 가능성 높음 4. [Materials] 북미 OEM 사업 - 소립 전구체: 내년 초 - 대립 전구체: 내년 말 공급 - 신규 직납 외 공급 방법 준비 중(2Q26) → 실적 개선 가능성 - 탈중국 니즈 강력 → 추가 프로젝트 논의 중 5. [Materials] PFE 규제 대응 - PFE 기준: 단일 외국법인 25% 초과 금지, 복수법인 40% 초과 금지 - 그린에코니켈 지분: 당사(38%) 중국계(52%), 기타(10%) - 중국계 지분 낮추는 계획 추진 중 → 리스크 선제 대응 6. [회계] 차익 반영 방법 - 인수 지분의 순자산 공정가치 > 인수가 → 차익 당기순이익으로 인식 - 인니 2단계(IGIP): 가치 추가 식별 시 추가 이익 가능 - 염가매수차익: 에코프로 영업이익 / 머티리얼즈 영업외이익 7. [회계] 감가상각 내용연수 변경 - 과거 재무제표 변경 없음 - '25년분: 4Q25에 인식, 내년 잔액 상각 예정 - 다음 분기에 상세 안내 예정 8. [지주] PRS 사용 계획 - 미래 투자 및 재무 건전성 유지 - 1) 2,000억원: 올해 말~내년 인니 프로젝트(IGIP) 투자금 + 일부 차환에 대비 - 2) 2,000억원: 내년 초 법인세 납부 - 3) 4,000억원: 향후 2년간 그룹사 전반의 효율적 사용