[하나증권 IT 김민경]

LG이노텍 (011070.KS/매수): 비모바일 영역 확대로 Set 우려 상쇄 자료: https://cutt.ly/itfR6s9S ■ 4Q25 Preview: 본업 호조와 환율 효과로 영업이익 추정치 상향조정 25년 4분기 매출 7조 5,071억원(YoY +13%, QoQ 40%), 영업이익 3,988억원(YoY +61%, QoQ +96%, OPM 5.3%)를 기록할 전망. 영업이익을 기존 추정치 대비 30% 이상 상향조정했는데 환율 효과 및 북미 주요 고객사의 스마트폰 판매 호조가 주된 요인 광학 부문은 북미 스마트폰 고객사의 9~10월 신모델 판매량이 전년대비 20% 증가했으며 Pro 및 Pro Max 비중도 전작과 유사한 수준으로 유지 중. Set 업체의 보수적인 판가 정책이 교체 수요를 자극하며 중국, 미국 등 주요 지역에서 판매량 호조가 장기화되고 있는 것으로 파악 기판부문은 디스플레이용 기판의 경우 상반기 이후 재고 조정이 지속되고 있음. 다만 패키지 기판의 경우 고객사 내 점유율 확대 및 스펙 상향에 따른 실적 개선세가 지속. FCBGA는 PC용 칩셋향 공급이 본격화되며 적자폭이 빠르게 축소되고 있는 것으로 파악. 전장 부문은 전방수요 부진에도 불구하고 고수익성 제품 중심으로 믹스 개선을 통해 안정적 실적 흐름이 예상 ■ 2026 Preview: 기판과 전장 성장에 주목 26년 매출 22조 1,956억원(YoY +2%), 영업이익 8,430억원(YoY +14%, OPM 3.8%)을 기록할 전망 26년 반도체를 비롯한 부품 원가 상승에 따른 Set 수요 역성장에 대한 우려 존재하나 고객사 내 점유율 안정화 및 카메라 모듈 스펙 업그레이드(가변조리개)에 따른 ASP 상승 효과가 이를 상쇄할 것으로 예상 기판소재 부문의 경우 26년 메모리 패키지기판 공급이 시작되고 PC 칩셋향 FCBGA 공급 확대로 실적 개선세가 가속화 될 전망. 특히 FCBGA의 경우 PC CPU향 FCBGA 신규 공급이 가시화 될 것으로 기대되어 FCBGA의 적자가 대폭 감소할 것으로 기대 전장부품 부문 또한 고수익성 제품 중심의 수주 활동이 지속되고 있으며 AP 모듈, 디지털 키 등 신사업 본격화가 외형 확대와 수익성 개선으로 이어질 전망 ■ 목표주가 34만원으로 상향 LG이노텍에 대한 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 34만원으로 상향. 목표주가는 26년 예상 BPS에 20~25년 PBR 밴드 평균을 적용해 산출 북미 모바일 신모델 판매량 호조가 장기화되며 단기 실적이 양호하게 지속되는 가운데 비모바일향 매출 비중 확대로 중장기 성장동력이 확보되었다고 판단 아울러 26년 휴머노이드 로봇향 카메라 모듈 공급이 가시화되며 추가적인 모멘텀도 기대할 수 있음 (컴플라이언스 승인을 득함)