[현대차증권 의료기기 김현석]

휴젤(145020) BUY/390,000 (유지/유지) 미국 성장 본격화의 신호탄 ■ 글로벌 CEO로 前 앨러간 에스테틱 총괄 사장 영입 - 동사는 지난 13일 글로벌 CEO로 글로벌 톡신 시장 점유율 1위 글로벌 제약사 애브비(AbbVie)의 수석부사장이자 엘러간 에스테틱스(Allergan Aesthetics) 글로벌 총괄 사장을 역임한 캐리 스트롬(Carrie Strom)을 영입 - 신임 글로벌 CEO의 미국 내 에스테틱 사업에 대한 이해도와 대형 체인·메드스파 채널 영업 역량 및 KOL 네트워크를 기반으로 레티보의 미국 시장 진출 본격화 및 침투 속도 가속화 기대 ■ 국내 및 아시아 일부지역 경쟁 심화로 단기 부진할 수 있으나 시장규모 큰 주요 시장 성장세 주목 - 3Q25F 매출액 1,159억원(YoY +10.3%, QoQ +5.1%), 영업이익(YoY +7.0%, QoQ +0.8%)로 컨센서스 소폭 하회 전망. 국내 및 일부 아시아 시장에서의 신규 플레이어 진입에 따른 가격 경쟁 심화가 주요 원인인 것으로 파악. 또한 3분기 국내외 의료진들을 대상으로 한 심포지엄 진행 및 화장품 브랜드 ‘웰라쥬’ 리뉴얼 및 광고 집행으로 인한 비용 증가로 전분기 대비 영업이익률 소폭 감소 전망 - 다만, 가장 핵심인 미국과 중국, 브라질 등 주요 시장으로의 수출 꾸준히 이어지는 중. 특히 3분기 중국향 수출 금액은 13.6 백만달러(YoY +146.2%, QoQ +28.5%)로 가이던스로 제시했던 연간 20-30% 수준의 성장은 이미 달성하였으며, 중국 시장 내 점유율 지속적으로 확대하고 있는 것으로 판단. 또한 브라질 3분기 수출 금액 5.2백만 달러로 확인되었으며, 파트너사 더마드림은 브라질 시장에서 레티보 판매를 개시한 것으로 파악 ■ 업종 내 Top pick 및 투자의견 BUY, 목표주가 390,000원 유지 - 현재 동사의 주가는 트럼프 행정부의 의약품 관세 부과 우려에 수급적인 요인이 더 해지며 지속 하락하여 12개월 선행 P/E 기준 15.6배로 역대 최저 수준인 상황 - 글로벌 톡신 시장에서 시장규모가 가장 큰 미국과 중국을 중심으로 점유율 확대가 예상되는 상황에서 동사에 대한우려를 감안하더라도 저평가 판단. 투자의견 BUY, 목표주가 390,000원 및 업종 내 Top pick 유지 * URL: https://buly.kr/2qZIJw4 ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.