[삼성바이오로직스(207940) BUY(유지) TP 200만원(하향) 다올 제약/바이오 이지수]

[삼성바이오로직스(207940) | BUY(유지) | TP 200만원(하향) | 다올 제약/바이오 이지수] ★ 실적 선방 속 지나가는 성장 ▶ 3Q26 연결 매출액 1조 3,451억원(+7.0% YoY), 영업이익 6,052억원(-4.4% YoY)으로 시장 기대치에 부합할 전망. 5월 파업에 따른 생산 차질과 원/달러 환율 하락에도 1~4공장 풀가동 및 5공장 PPQ 매출 반영으로 견조한 실적 예상 ▶ 3Q 생산 정상화 효과와 미국 Rockville 공장 매출은 4Q부터 본격 반영될 전망. 다만 인수 초기 Rockville 공장의 가동률을 약 50%로 가정해 고정비 부담에 따른 수익성 개선 폭은 제한적일 것으로 예상 ▶ 26년 매출액 5조 4,383억원(+19.3% YoY), 영업이익 2조 4,566억원(+18.8% YoY) 추정. 5공장 가동 확대와 6공장 증설, PolyPeptide 인수를 통한 중장기 성장 모멘텀은 유효 ▶ 노사 협상은 10/1 3차 사후조정에도 합의에 이르지 못함. 추가 파업 여부와 Rockville 공장 가동률, PolyPeptide 인수 이후 실적 반영이 향후 주요 변수 ▶ 실적 추정치 조정과 유상증자에 따른 신주 227만주 발행을 반영해 적정주가를 200만원으로 하향. 투자의견 BUY 유지 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 → https://buly.kr/2qbLY6R