[셀트리온(068270)/BUY(유지)/TP26만원(유지)/ 다올 제약/바이오 이지수☎2184-2363]

★ 1Q26 Preview: 아쉬운 출발, 본게임은 2Q부터 ▶ 1Q26 연결 매출액 1조 1,007억원(+30.7% YoY, -17.2% QoQ), 영업이익 3,044억원(+103.7% YoY, -35.9% QoQ; OPM 27.7%)으로 추정 ▶ 계절적 요인(연초 약가 인상 전 선제적인 재고 소진) 및 미국 공장 관련 일회성 비용 증가로 시장 기대치 하회할 전망. 2분기 실적 정상화 예상 ▶ 2026년 신제품 출시 효과, 미국 공장 매출 반영 등으로 호실적 지속 전망. 국내외 증설 완료 시 DS 생산 100% 내재화 가능. 외부 CMO 의존도 해소에 따른 원가 절감 및 수익성 개선 예상. ADC(CT-P70/71/73) 및 이중항체(CT-P72)는 2H26 임상1상 첫 결과 도출 목표. 임상 결과에 따라 신약가치 재평가 기대. 투자의견 BUY 및 적정주가 26만원 유지 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 →