[달바글로벌(483650)/ BUY(유지)/ TP 31만원(하향)/ 다올 의료기기 박종현]

★ 불리한 환에도 효율화 지속 ▶ Preview 3Q26E 매출액 1,633억원(YoY +43%, QoQ -13%), 영업이익 339억원(YoY +104%, QoQ -28%)으로 컨센서스 소폭 상회 전망. 매출액은 원화 강세로 컨센서스 대비 -6%. 반면 OPM 20.8%(YoY +6.2%p)로 회사 가이던스 17% 상회. 특히나, 광고선전비율 19.5%로 효율화되고 외화 비용이 환율을 자연 헤지. 운반비율 14.0%(QoQ +1.8%p)는 2Q 관세 환급 기저와 서양권 운임 상승 영향 [러시아] 151억원(YoY +30%, QoQ +23%)으로 골드애플 발주 회복. [아세안] 223억원(YoY +55%, QoQ +1%)으로 베트남 세컨드 히어로 안착. [북미] 282억원(YoY +60%, QoQ -19%), [유럽] 180억원(YoY +190%, QoQ -12%)은 프라임데이 부재와 원화 강세 영향. [일본] 270억원(YoY +47%, QoQ -25%)은 2Q 메가와리 기저 ▶ 전망 4Q26E 매출액 1,988억원(YoY +22%, QoQ +22%), 영업이익 389억원(YoY +52%, QoQ +15%)을 전망. 당사 집계 미국 틱톡샵 10월 1~10일 일평균 GMV는 3Q 대비 +61%, 프라임 빅딜 데이 아마존 뷰티 Top 100 내 상품은 스페인·독일 각 4개로 성수기 진입 확인 ▶ 투자의견 2027년 매출 1조원, 2028년 OPM 25% 장기 목표는 유지. 당사 2027E 매출액 1조 117억원(YoY +40%), OPM 23.9%로 추정. 주력 제품 리뉴얼과 달바 시그니처(4Q26), 헤어 프로페셔널(1Q27) 전문 브랜드화가 다음 성장축. 2027E 추정치 조정에 따라 적정주가 31만원으로 하향, 투자의견 BUY 유지 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널 링크