[다올투자증권 자동차/이차전지 유지웅, 철강금속/전력기기 이정우]

★ 배터리: 자격의 시대 AI가 만든 ESS 성장, Non-PFE가 결정할 공급의 주인공 ▶ 몰려오는 전력 수요, 시선은 ESS로 - AI 데이터센터 증설과 전력망 병목으로 ESS 수요 구조적 확대 - NVIDIA DSX Ready 인증 도입, Tesla Megapack 증설 본격화 - 미국 ESS 연간 수요 2030년 120GWh 전망 ▶ Non-PFE 자격, 세계는 한국을 주목한다 - 대중국 관세와 Non-PFE 규제가 배터리 공급망 재편 촉진 - ESS 세액공제 적격 비율 2026년 55% → 2030년 75%로 강화 - 관세,세액공제 합산 정책 효과 최대 122달러/kWh 분석 ▶ 진짜 병목은 소재다 - EV 라인 전환으로 셀 생산능력 확보 가능. 병목은 중국 의존도가 높은 LFP 양극재, 음극재 - 2030년 미국 LFP 양극재 수요 30만 톤, 전체 배터리용 음극재 34만 톤 추정 - 국내 소재업체 잠재 매출: 양극재 3.5조 원, 음극재 0.8조 원 - Non-PFE 소재 공급 부족에 따른 장기계약 확대 및 가격 프리미엄 가능성 ▶ EV 회복이 더해지는 2027년 - ESS가 북미 배터리 공장 가동률 회복을 선도후 EV로 넘어가는 길목의 시작 - 2027년 Toyota·Rivian 등 신차 출시로 EV 판매 반등 기대 - ESS 성장과 EV 회복이 맞물리는 배터리 업황 개선 전망 ▶ 포스코그룹, 자격을 갖춘 수직계열 염호·광석 리튬에서 흑연·양·음극재까지 그룹 내 밸류체인 완성. Non-PFE 요건은 씨앤피신소재테크놀로지 한 곳을 제외하면 전 법인 충족으로 상류는 깨끗한 구조. 아르헨 염호가 2Q26 흑자전환하며 수익성을 바라볼 수 있는 구간 진입, 해외 Peer 이익률 궤도에 합류 중. 포스코인터내셔널이 투자한 마헨게 흑연 광산은 2028년부터 가동 예정이며, 모터코어 700만대 목표와 희토류 전 밸류체인 투자는 비중국 구동계 패키지로 이어질 가능성 존재 *Coverage 및 TP 삼성SDI: TP 90만원(BUY)_Top Pick LG에너지솔루션: TP 62만원(BUY) 포스코퓨처엠: TP 29만원(BUY)_Top Pick POSCO홀딩스: TP 46만원(BUY) 포스코인터내셔널: TP8.2만원(BUY)_Top Pick * 보고서 원문 및 컴플라이언스