[리딩투자증권 유성만]

■ LS ELECTRIC(010120) - 배전의 강점에 초고압·DC가 더해진다 투자포인트 1. 북미 AI 데이터센터 수주, 배전에서 초고압으로 확장: 2Q26 연결 매출액은 1조 5,770억원(YoY +32.2%), 영업이익은 1,785억원(YoY +64.4%, OPM 11.3%)으로 분기 최대 실적을 기록했다. 전력인프라를 중심으로 미국 빅테크향 배전반·배전변압기 물량이 빠르게 매출로 전환되며 외형보다 이익 증가 속도가 더 가팔라지고 있다. 상반기 누적 신규수주는 약 3조원으로 연초 목표의 75%를 조기에 소화했고, 회사는 연간 수주 가이던스를 6.0~6.5조원으로 상향했다. 특히 10월 1일 북미 하이퍼스케일 AI 데이터센터 프로젝트에서 약 1,812억원 규모의 345kV 초고압 변압기 공급계약을 확보해 배전 중심의 고객 접점이 송전 영역까지 확장되고 있음을 확인했다. 기존 빅테크향 고압 배전시스템 계약 증액과 Bloom Energy향 후속 수주도 이어지고 있어 3Q26 이후 고수익 프로젝트의 매출 인식과 믹스 개선이 이익 레벨을 끌어올릴 전망이다. 2. 미국 Utah 현지화와 800VDC, 2027년 성장 레버리지 확대: LS ELECTRIC은 미국 Utah 생산거점 증설과 국내 부산 초고압 변압기 생산능력 확대를 동시에 추진하며 북미 AI 전력 인프라 수요에 대응하고 있다. Utah 공장은 생산·설계·R&D 기능을 아우르는 현지 복합거점으로 확장 중이며, 2027년 이후 현지 배전 솔루션 매출 확대와 납기 경쟁력 강화에 기여할 전망이다. 부산 초고압 변압기 생산능력 확대로 154~345kV급 제품 대응 범위도 넓어져 배전반에서 초고압 변압기까지 패키지 공급이 가능해지고 있다. 동시에 천안 DC Factory를 기반으로 SST·SSCB·DC 정류기 등 차세대 800VDC 제품군을 개발하고, LG유플러스와 엔비디아 차세대 AI 플랫폼에 대응하는 800VDC 전원 인프라 실증도 추진 중이다. 10월에는 대만 포모사플라스틱그룹 계열사와 전력솔루션 JV 설립 계약도 체결했다. 2027년부터는 미국 현지 생산 확대, 초고압 물량 성장, DC 솔루션 사업화가 동시에 더해지며 성장축이 한 단계 넓어질 가능성이 높다. 3. 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 27만원으로 커버리지 개시: 2026F 매출액 6조 5,500억원(YoY +31.9%), 영업이익 7,300억원(YoY +71.2%, OPM 11.1%)을 추정한다. 2027F는 북미 데이터센터향 배전·초고압 패키지 공급 확대와 Utah 증설 효과를 반영해 매출액 8조 1,000억원(YoY +23.7%), 영업이익 1조 800억원(YoY +47.9%, OPM 13.3%)을 전망한다. 목표주가는 2027F EPS 5,400원에 Target P/E 50.0배를 적용해 270,000원으로 산출했다. 현재주가 183,500원 대비 상승여력은 47.1%로 투자의견 BUY(신규)를 제시한다. ■ 보고서 링크: https://buly.kr/15RoIHV (당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)