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안녕하십니까 유진투자증권 허재환입니다. =반도체 + 알파= * 요즘 국내 반도체 업체들의 실적 전망을 보면 아찔합니다. * 미국 빅테크 기업들의 2025년 연간 영업이익은 평균 150~160조원입니다. * 오늘 실적을 공개한 엔비디아 190조원, MSFT 206조원, 애플 204조원, 알파벳 196조원, 메타 120조원, 아마존 115조원입니다(1,450원 환율 기준). * 이들의 올해 영업이익 증가율이 20~30%라고 보면, 올해 빅테크 기업들의 영업이익 수준은 평균 210조원으로 보입니다. * 올해 삼성전자와 하이닉스 양사 합쳐 300조원 전망이 대단한 이유입니다. 올해 반도체 양사 영업이익으로는 빅테크 수준이거나, 넘어설 수도 있습니다. 주가가 날라갈만 합니다. * 고민은 반도체 공급 문제가 쉽게 해소되지 않긴 한데, 가격이 비싸진 반도체를 언제까지 사줄 것인지입니다. * 결국은 빅테크들입니다. 4대 빅테크(알파벳, MSFT, 아마존, 메타)의 투자 증가율이 지난해 60~70%였습니다. 엔비디아 이익이 70%를 넘는 건, 대단하지만 어찌보면 자연스럽습니다. * 이들 빅테크들이 올해도 설비투자를 75% 늘릴 것이라고 예고했습니다. 하지만 이러한 투자가 가능하려면, 이익과 현금흐름이 뒷받침되어야 합니다. * 25년 4분기 4대 빅테크들의 투자 규모는 영업이익의 95%, 영업현금흐름의 65%입니다. 올해는 더 높아집니다. 어쩌면 영업이익보다 투자가 늘어나는 첫 해가 될 것입니다. * 반도체가 이들의 생존 경쟁의 열쇠입니다. 하지만 반도체도 부품입니다. 부품 가격 상승을 빅테크 기업들이 언제까지 지켜볼 것인가 하는 것도 고려해야 합니다. * 또한 빅테크들이 용인하고, 그래서 엔비디아와 국내 반도체 업체들의 실적이 좋아진다고 하더라도, 과연 미국 정부가 장기적으로 가만 있을 것인가도 생각해볼 문제입니다. * 트럼프 정부가 TSMC한테 한것처럼, 국내 반도체 업체들의 실적이 좋을수록, 미국 내 투자 규모를 더 강요할 가능성이 높습니다. 국내 경제의 낙수효과는 있지만, 미미할 가능성이 있습니다. * 국민성장펀드에서도 반도체와 AI에 쏠린 듯한 분위기입니다. 바이오와 2차전지 비중이 높은 코스닥이 주춤한 이유일 것입니다. * 코스피 6천에서 한 단계 도약하려면 반도체 + 알파가 필요해 보입니다. 좋은 하루 되십시오. ttps://t.me/huhjae