[신한투자증권 혁신성장 허성규, 이채윤]

파두(440110.KQ) - 약속의 3분기 ▶️ 신한생각: 3분기 실적부터 영업레버리지 본격화 - 발주 시계열에 따라 상반기 대비 하반기 실적이 대폭 증가할 예정 - 2026년 주요 고객사는 하이퍼스케일러 2개사 중심이며, 신규 고객사는 2027년부터 본격 기여 전망 - 현재 주가는 개선되는 펀더멘털 대비 과도한 하락 상태로 판단 ▶️ 1) 2027년 실적 가시성 증가, 2) 2028년 잠재 고객사 추가 옵션 기대 - 3Q26 매출액 1,294억원(+404.6% YoY), 영업이익 317억원(흑자전환) 전망 - 2027년부터 6세대 eSSD 매출이 시작되며 경쟁사 대비 TCO 우위 판단 - 2028년은 잠재 대형 하이퍼스케일러 자체 물량 납품 및 우주 고객사 양산 주문 증가가 주요 성장 동력 - 대만 낸드 업체의 eSSD 진출은 부트 드라이버 중심으로 영향이 제한적일 것으로 판단 ▶️ Valuation&Risk: 펀더멘털 대비 과도한 하락 - 피어 그룹 PER 하락(36.4배→25.7배) 및 낸드 조달 우려로 2027년 실적 추정치 하향 - 타겟 PER 배수를 축소하여 목표주가를 하향 조정 - 2028년까지 고객사 추가 및 양산 확대 구간으로 개선되는 펀더멘털 대비 과도한 주가 하락 판단 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354329 위 내용은 2026년 10월 16일 7시 39분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.