신한투자증권 혁신성장 허성규, 이채윤]

경동나비엔(009450.KS) - 환율 보다 HVAC 주목 ▶️ 신한생각: 환율 하락에도 선방한 수익성 방어 - 3Q26 매출액 3,940억원(+28.8% YoY), 영업이익 381억원(OPM 9.7%) 전망 - 전분기 대비 수익성은 감소했으나 변동폭이 축소돼 실적 가시성이 높아졌다고 판단 - 3분기는 환헤지 없이 누계 환율이 적용되어 상반기 평균 대비 환율 하락분이 손익에 반영 ▶️ 이제 온수기뿐만 아니라 HVAC을 보기 시작할 때 - HVAC 매출은 연율화 시 연간 1천억원 내외 달성 예상되며, 최종 시장규모는 온수기 대비 10배 확장 - 판촉비 등 비용 부담 구간이나 점진적으로 수익성 상방 압력으로 작용할 전망 - 온수기 수출액 감소는 현지 재고 관리 정책 변경 영향으로 실제 수요 영향은 없는 것으로 판단 ▶️ Valuation&Risk: 목표주가 110,000원으로 유지 - 2027년 EPS 10,519원에 목표 PER 10.4배를 적용해 목표주가 110,000원 유지 - 현재 주가는 2027년 PER 6.0배 수준 - 수익성 현실화로 실적 추정치를 하향했으나 HVAC 시장 진입으로 TAM이 확장되어 타겟 PER 상향 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354292 위 내용은 2026년 10월 15일 7시 27분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.