[미래에셋증권 유틸리티/전력기기 김태형]

산일전기 (062040): 멀리 볼수록 저평가 ▶️ 목표주가 250,000원 → 270,000원 8.0% 상향. 투자의견 '매수' 유지 - 밸류에이션 기준연도를 안산 1, 2공장 램프업과 신규 초고압변압기 증설 효과가 실적에 반영되는 2030년으로 변경한 데 기인 - 예상보다 빠른 생산능력 램프업 속도를 반영해 EPS 추정치 상향 조정, 2030년 국내외 변압기 Peer 평균 PER 적용 - 2028년 기준 밸류에이션은 산업 평균에 근접했지만 증설 효과가 반영되는 2030년 실적으로는 여전히 저평가 구간 ▶️ 그럼에도 중장기 성장 궤도는 안정적 - 기존 안산 공장의 2030년 매출 목표는 1조원이나, 최근 매출 성장률과 수주 속도 감안 시 조기 달성 예상. 현 성장궤도 유지 시 2030년 안산 공장에서만 1.2조원가량 매출 예상 - 외형성장이 기존 인력의 숙련도 향상과 효율성 개선에 비롯되고 있다는 점 고무적 - 8월 미국의 중국산 인버터 규제 발표 이후 비중국 인버터 고객사들로부터 생산 물량 배정 요청 동시다발적 증가. 아직 실제 수주 확정 단계는 아니나 공급망 재편 과정에서 점진적인 수주 모멘텀 기대 ▶️ 3Q26 Preview: 선적 지연과 환율 하락으로 컨센 하회 전망 - 매출액 1,651억원(+24.4% YoY, 컨센 6.6% 하회), 영업이익 632억원(+48.0% YoY, 컨센 4.3% 하회, OPM 38.3%) 전망 - 태풍 영향으로 해상 운송 차질이 발생하며 평분기 대비 약 100억원 규모의 추가 미매출 물량 예상 - 해외 매출 비중이 90%에 육박하는 만큼 3분기 원 달러 환율 하락(QoQ -12%)도 실적에 부담으로 작용한 것으로 분석 텔레그램 링크: https://t.me/miraepower 대시보드 링크: https://taehyoung0429.github.io/power/ 보고서 링크: https://han.gl/ctDJM