팬오션; 빛을 보기 시작한 포트폴리오 변화

# 팬오션; 빛을 보기 시작한 포트폴리오 변화 [신한 운송 최민기] ▶️ 신한생각: 한 단계 진화한 실적, 한 단계 진화할 주가 레벨 - 수급 영향으로 단기 주가의 변동폭은 과거 대비 커졌으나 우호적인 벌크· 탱커 시황 감안 시 중기 우상향 흐름 지속될 것으로 판단 - 환율 방향성이원화 환산 실적에 부담이나 펀더멘털에 미치는 영향은 제한적 ▶️ 3Q26 Preview: 모든 선종 시황 동반 강세 - 3Q26 영업이익 2,027억원(+61.9%, 이하 YoY)으로 컨센서스 10% 상회추정 - 벌크선(887억원, +61%)은 분기 평균 BDI 3,041p(+54%) 기록 - 철광석 톤마일 증가에 기반한 케이프 호황에 곡물·석탄 물동량 회복으로 하위선종 시황까지 회복 - 탱커(460억원, +126%)는 MR탱커 스팟 운임 강세에 SK해운 VLCC 선대 인도가 시작되며 전년비 큰 폭의 증익 추세 지속 - CVC 중심인 LNG운반선은 환율 효과 제하면 안정적으로 실적에 기여 - 탱커 사업부 중심으로 27년 실적 추정치 상향 - SK해운 VLCC 인수 건의온기 반영으로 탱커 사업부의 이익 기여도가 크게 증가할 전망 - 지정학적리스크의 여파가 길어지며 VLCC 시황 호조 또한 장기화 전망이 우세한상황 - 27년 인도될 신규 VLCC 2척 역시 Trafigura향 장기대선계약(일 운임 10만불 수준)과 마찬가지로 높은 시황을 반영할 수 있을 것으로 예상 ▶️ Valuation & Risk: 할인율을 좁혀나갈 시점 - 실적 추정치와 적용 멀티플(PBR 0.76배)을 모두 높임에 따라 목표주가를 21% 상향 - 현 주가(12MF PBR 0.51배)는 기존 본업이었던 벌크선사 평균 (PBR 0.95배) 대비로도 과도한 할인 - ROE 격차를 단기간에 좁힐 순 없으나 실적 개선을 기반으로 주주환원 눈높이도 점차 올라갈 것으로 전망 * 원문 링크: https://buly.kr/GkvFwyo 위 내용은 2026년 10월 14일 8시 0분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.