[현대차증권 전기전자/디스플레이 김종배]

네오티스 BUY/TP 31,000원(유지/상향) 27년 추가적인 P, Q Upside를 고려할 때 ■ 투자포인트 및 결론 - 마이크로비트 쇼티지 상황은 지속되고 있으며, PCB 고다층화에 따라 Mix 개선까지 지속적으로 이뤄지고 있음. 이에 따라 Blended ASP는 지속적으로 우상향할 것으로 보이며, 원재료 상승분에 대한 판가 인상까지 더해질 경우 P 인상의 기울기는 더욱 가파를 것으로 보임. 이에 더해 증가하는 수요에 맞춰 27년 Capa 기존 계획 대비 추가적인 증설분을 고려해야 하는 상황으로 판단됨. 투자의견 BUY, 목표주가는 기존 대비 24% 상향한 31,000원 제시 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 3Q26 연결 기준 매출액은 236억원(YoY +31.5%), 영업이익은 50억원(YoY +88.8%, OPM +21.0%)을 전망. 기존 추정치 대비 실적 하회의 근거는 마이크로비트는 P, Q 증가 효과로 인해 선방할 것으로 예상되나, 환율 영향으로 인해 샤프트와 렌즈연마기는 단기 실적에 영향을 미칠 것으로 보임. 여기에 더해 마이크로비트 증설과 관련된 설비가 순차적으로 입고되는 과정 속에서 Q 증가 효과는 점진적으로 두드러질 것 - 27년 기존 7,200만개 Capa 계획 대비 수요 대응을 위해 추가적인 Capa를 검토해야 하는 상황으로 보임. 마이크로비트 쇼티지 업황은 해소될 기미가 보이지 않으며, 이에 관련하여 동사는 생산 대응을 위해 Capa 확보에 총력을 다하고 있는 상황. 생산설비는 3분기 중에 지속적으로 추가 입고되며, 4분기에는 추가적으로 확보된 생산능력 기반으로 Q 증가를 예상 - 3Q26부터는 SoCAMM2향 고부가 PCB향 수요로 인해 Mix는 추가적으로 개선될 것으로 보임. 아직까지 SoCAMM2 PCB의 출하가 초기 수준임을 감안하면 향후 물량이 증가함에 따라 동사의 Blended ASP 역시 가파르게 상승할 것으로 보임. 뿐만 아니라 고부가 제품인 MLB, FC-BGA향 수요 강세가 지속되며, 동사는 Full-Capa 속 고부가 제품 비중 증가로 이익 체력은 지속 확대될 것 ■ 주가전망 및 Valuation - AI Value-Chain 내 Q Cycle가 진행되는 과정 속에서 PCB 업종은 최근 2개월 지속적으로 지수 내 Outperform하였고 동사 역시 7월 조정 이후 빠른 회복세를 보였지만 여전히 고점 대비 43%의 낙폭 수준임. 이에 따라 27F P/E 기준 12.7배 수준으로 글로벌 Peer 및 AI Value-Chain 내에서는 현저히 저평가받고 있음. Fundamental이 더욱 강화되고 있고, Global Peer 대비 여전히 Discount를 받는 점 등을 감안한다면 현재는 적극적인 비중 확대 구간으로 판단됨. 목표주가는 27F EPS 1,536원에 Target Multiple 20.1배를 적용한 31,000원 제시 *URL: https://buly.kr/BIXlBGk **동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.