유통 3Q26 Preview: 4Q 이후 모멘텀에 주목

★ 유통 3Q26 Preview: 4Q 이후 모멘텀에 주목 [키움 음식료/유통 박상준] 1) 3분기 실적 전망치는 전반적으로 하향 조정 예상 - 3Q 실적은 매출 성장률 둔화 등으로 인해, 전반적으로 컨센서스에 부합하거나 소폭 하회할 전망이나, YoY 증익 흐름은 가능할 전망 - 백화점: 기존점 성장률 여전히 양호할 것으로 전망(신세계 +15%, 롯데(국내) +10%, 현대 +8.3%) - 하지만 주식시장 상승세 둔화에 따른 자산효과 축소, 6~7월 주요 가전 브랜드 행사 이후 수요 둔화로 가전/명품 중심으로 매출 성장세 둔화 - 할인점: 전년동기 소비쿠폰 사용처 제외에 따른 기저효과, 추석 시점 차이, 홈플러스 구조조정 반사수혜로 기존점 성장률 큰 폭 개선 전망 (이마트 +10%, 롯데(국내) +18.5%) - 편의점: 전년 소비쿠폰 사용처 포함에 따른 역기저 부담으로 동일점 매출 성장률은 둔화되나(BGF +1% 언더, GS +1~2%), 4Q에는 기저효과 완화되면서 동일점 성장률 반등 가능성 높음 - 면세점: 공항점 매출 증가 불구, 원/달러 환율 급락에 따른 마진 스프레드 악화로 QoQ 감익 전망되나, 4Q에는 수익성이 다시 정상화될 것으로 판단 2) 소득효과와 가공식품 CPI 상승 가능성에 주목 - 백화점은 자산효과 축소와 원화 강세로 내외국인 매출 성장률에 대한 기대가 완화되면서, 전반적인 주가 밸류에이션이 크게 조정을 받은 상황이나, 4분기 중에 기존점 성장률의 반등이 나올 가능성에 주목할 필요 - 외국인 매출의 고성장세와 국내 주식시장의 반등 속에, 내년 1분기 국내 주요 기업들의 상여금 지급을 앞둔 연말 선수요가 발생할 가능성이 높기 때문 - 편의점은 3분기를 저점으로 전년 소비쿠폰 사용처 포함에 따른 역기저 부담이 점차 완화되면서, 4분기 동일점 성장률이 회복될 것으로 기대 - 중기적으로는 가공식품 CPI 상승 정도가 전반적인 동일점 성장률 레벨을 좌우할 전망 - 특히, 원가 상승 부담에 따른 가공식품 업체들이 연말연시에 가격 인상에 나선다면, 편의점 업체들의 동일점 성장률 전망치 상향 조정 가능성 존재 3) 유통 업종 투자전략 - 현재의 밸류에이션 매력도와 향후 기존점 성장률 반등 가능성을 감안한다면, 백화점 업태의 상대적 매력도가 여전히 높은 것으로 판단 - 업황 반등 구간이 전개된다면, 백화점 매출 비중이 높고, 주요 자회사들의 실적 흐름이 상대적으로 가시성이 높은 신세계의 실적 개선 가시성이 가장 높을 것으로 판단 - 편의점 업태는 백화점 대비는 매출 성장세가 약할 수 있으나, 가공식품 CPI가 +5% 이상 상승한다면, 실적 개선 가시성이 상당히 높아질 수 있음 ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCI5721 ★ 키움 음식료/유통 텔레그램 채널: https://t.me/sjpark_sobi 감사합니다.