[현대차증권 조선/방산 백주호]

HD현대마린엔진(071970) BUY/TP 70,000원(유지/하향) 3Q26 Preview: 실적 성장+CAPA 증설 기대감 ■ 투자포인트 및 결론 - 3Q26 매출액 1,695억원(+55.2% yoy, +32.3% qoq), 영업이익 448억원(+120.7% yoy, +43.1% qoq, OPM 26.4%) 기록해 영업이익 컨센서스 400억원 대비 12.0% 상회 전망. 2Q26 인도 일정 영향으로 이연됐던 엔진 물량과 Captive 물량이 본격 반영되며 실적 개선 예상 실적 성장과 함께 CAPA 확대 가능성에도 주목. 선박 엔진은 기존 공장 내 시운전 Bed 추가를 검토 중이며, 터보차저는 AI 데이터센터용 엔진 수요까지 더해지며 증설 가능성이 높아진 상황 - 투자의견 BUY 유지. 목표주가는 70,000원으로 2027F EPS 5,648원(기존 2027F EPS 6,677원)에 기존 Target P/E12.3배를 적용. 기존 목표주가 80,000원 대비 14.6% 하향 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 연결 매출액 1,695억원(+55.2% yoy, +32.3% qoq), 영업이익 448억원(+120.7% yoy, +43.1% qoq, OPM 26.4%) 전망. 1) 실적: 엔진 매출액은 1,336억원(+42.0% qoq) 전망. 생산은 인도보다 약 2개월 선행하는 구조로 2Q26의 높은 생산량이 3Q26 매출로 전환되는 가운데 Captive 물량도 정상 궤도에 진입. 매출 인식 물량 중 2025년 수주분 비중은 2Q26 39%에서 3Q26 69%로 확대되고 2024년 수주분은 55%에서 28%로 감소. LPG Carrier 비중 증가에 따라 D/F 엔진 비중도 상승. 3Q26 매출 인식 환율은 전분기 대비 하락하나, 인도대수 증가와 고선가 수주분 확대가 이를 상쇄할 전망 - 2) CAPA: 엔진 가동률은 2027년 물량까지 선생산하며 100% 이상을 유지 중으로 추가 수요에 대비해 기존 공장 내 시운전 Bed 1기 추가 검토. 터보차저 역시 2Q26 높은 가동률을 기록한 이후 HiMSEN향 물량 증가가 지속, AI 데이터센터용 엔진 수요까지 더해져 증설 범위를 검토 중. 두산에너빌리티향 가스터빈 블레이드 초도품은 7월 납품 완료. 현재 후속 물량을 협의 중. 후속 물량 확대가 확인될 경우 신규 성장축으로 부각 가능 ■ 주가전망 및 Valuation - 투자의견 BUY 유지, 목표주가는 70,000원으로 2027F EPS 5,648원(기존 2027F EPS 6,677원)에 기존 Target P/E 12.3배를 적용. 선박 엔진 영업이익 추정치 하향에 따른 목표주가 하향하나, 견조한 엔진 업황과 2027F 기준 8배 수준의 밸류에이션 고려 시 매수 구간이라는 판단. 엔진 시운전 Bed와 터보차저 CAPA 확대 가능성까지 높아져 기존 생산능력을 넘어선 추가 성장 여력도 확대 - 단기 3Q26 실적 개선에 더해 터보차저 CAPA 증설은 향후 주가 모멘텀으로 작용할 전망 * URL: https://buly.kr/7mEbD1k ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.