[현대차증권 조선/방산 백주호]

삼성중공업(010140) BUY/TP 31,000원(유지/하향) 3Q26 Preview: 조업일수 감소에도 컨센서스 부합 ■ 투자포인트 및 결론 - 3Q26 매출액 3조 2,766억원(+24.4% yoy, +1.4% qoq), 영업이익 3,398억원(+40.4% yoy, +2.9% qoq, OPM 10.4%) 기록해 컨센서스 영업이익 3480억원 부합 전망. 조업일수는 2Q26 대비 약 6~7% 감소했으나 2도크 정상화와 글로벌 오퍼레이션 생산 확대가 이를 상쇄하며 매출액은 전분기 수준 이상을 유지할 것으로 예상. 집중호우 영향으로 추가 생산성 개선은 제한적이나 컨센서스에 부합할 전망 - 투자의견 BUY, 목표주가 31,000원으로 기존 목표주가 39,000원 대비 25.8% 하향. 28F EPS 2,217원(기존 2,182원)에 Target P/E 13.8배(기존 17.8배, 25년 P/E 상단에서 평균) 적용 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 연결 매출액 3조 2,766억원(+24.4% yoy, +1.4% qoq), 영업이익 3,398억원(OPM 10.4%) 전망. 조업일수 감소에도 2도크 및 글로벌 오퍼레이션 매출 증가로 탑라인 방어 예상 - 1) 수익성: 2024년 이후 고선가·고환율 수주분 비중은 2Q26과 비슷한 것으로 추정. 다만 해양 부문 매출액 증가가(매출 비중 qoq +3%p 추정) 글로벌 오퍼레이션 수익성과 상쇄되며 전분기 대비 수익성은 소폭 개선 전망. 수주 시점 100% 환헤지 정책으로 최근 환율 하락 영향에서도 상대적으로 자유로운 구조 - 2) FDC: Mousterian과 Zeus 프로젝트용 50MW급 FDC 2기의 선행 설계를 진행 중. 2028년 2분기 상업화를 목표로 연말까지 하이퍼스케일러 테넌트 계약을 완료한 뒤 본계약 체결을 추진. 향후 대용량 수요에 대응해 200MW급 AiP도 확보했으나 공급 Scope와 계약금액이 확정되지 않아, 수주 규모 구체화시 실적 업사이드 요소 - 3) 수주: 누적 수주는 약 124억달러로 연간목표 139억불 중 89% 달성. 해양 부문 Delfin 및 캐나다 FLNG 2기를 각각 약 25억달러 규모로 협의 중이며 상선 부문 수주는 80억불로 목표 57억불 대비 140% 달성한 가운데 LNG선/컨테이너선 건조 문의 역시 지속 ■ 주가전망 및 Valuation - 투자의견 BUY, 목표주가 31,000원으로 기존 목표주가 39,000원 대비 25.8% 하향. 28F EPS 2,217원(기존 2,182원)에 Target P/E 13.8배(기존 17.8배, 25년 P/E 상단에서 평균) 적용 - 환율/MASGA 기대감/중국 수주 우려 등 조선업 우려 지속되는 가운데 동사는 100% 환헤지로 이익 개선 가시성 높고 안정적 수주 확보로 상선 펀더멘털 견조. 향후 FLNG 추가 수주와 연말 FDC 첫 본계약 확인이 주가 모멘텀으로 작용할 것 * URL: https://buly.kr/Nmm0p4 ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.