[유진투자증권] 양승윤 (02-368-6139)

*9월 총평 - 국제선 여객 834만명(-11%mom, +10%yoy), 3분기 누적 2,636만명(+9%yoy)으로 분기 사상 최고치 경신 - 일본/중국 노선 일평균 여객 수 각각 +22%yoy, +23%yoy 증가. 짧은 추석 연휴 효과로 단거리 수요 강세 지속 - 미주 노선은 +11%yoy 증가. 미·중 직항 공급 제약으로 환승 수요 확대. 1~9월 미주 노선 환승객은 '19년 동기 대비 +59% 증가 - 중동 항공사 운항 차질로 인천공항 전체 환승객은 77만명(+42%yoy) 기록 - 인천공항 화물 27만톤(+4%mom, +10%yoy). BAI 운임은 홍콩-북미 7.02달러/kg(+31%yoy), 홍콩-유럽 4.80달러/kg(+9%yoy)로 강세 지속 *10월 전망 - 성수기 종료와 추석 연휴 시차로 여객 수요 둔화 예상. 다만 두 차례의 3일 연휴로 단거리 수요는 견조할 전망 - 화물은 연말 성수기와 AI 관련 수요로 호황 지속 전망 - 10월 국제선 유류할증료는 23단계로 상승. 중국 석유제품 수출 제한에 따른 공급 제약으로 11월에도 높은 수준 유지 가능성 *투자 전략 - 대한항공 최선호주 유지(BUY, 35,000원). 고유가 부담에도 비용 전가와 환율 하락으로 수익성 개선 기대. 3Q26 여객·화물 강세로 견조한 실적 전망 - 12/17 아시아나항공과의 합병 시너지에 주목. 노선·기재·슬롯 재배치를 통한 운항 효율 개선으로 '27년 이익 체력 확대 및 기업가치 재평가 기대 (보고서 링크) http://www.eugenefn.com/common/files/amail/20261012_B2020_syyang0901_527.pdf (텔레그램 링크) https://t.me/eugene2team ★컴플라이언스 검필