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유진투자증권 허재환입니다 =기억 상실(memory loss)= * 연휴 내 마음이 무거웠습니다. 옵션만기일에, 연휴 영향이 있었다고 해도 한글날 직전 국내 증시는 무기력했습니다. * 미국 나스닥과 일본 닛께이, 대만가권지수는 사상 최고치 근처인 것과 대조적입니다. * 물론 국내 반도체만 약한 것은 아니었습니다. 한달 수익률을 비교해 보면 미국 샌디스크 (-6.5%), 일본 키오시아(-9.6%)도 부진했습니다(동기간 삼성전자 -2.4%). * 반면 반도체 장비주들은 강했습니다. AMAT 주가는 11%, ASML 주가는 +8.3%, 일본 도쿄일렉트론 주가는 17% 올랐습니다. * 상반기 메모리 과속에 따른 숙취 영향이 남아 있는데다가, 대규모 증설 경쟁과 단가 인상에 의존한 이익률 한계가 반영된 결과일 것입니다. * 지난주 OpenAI 매출 우려로 인한 소동에도 AI 생태계는 유지되고 있습니다. 메모리 반도체만 계속 되지는 않을 것입니다. * 그러나 이제 금리 영향을 감안해야 합니다. 미국 CCC등급 회사채 스프레드는 벌어지기 시작했습니다(23/3월 이후 최고). 생존 경쟁이 본격화될 가능성이 높습니다. * 금리가 높으면 마냥 단가를 올릴 수는 없습니다. 수요 물량도 영향을 받는 만큼 이제 물량 확대가 가능한 업체들이 살아남습니다. 즉 AI 수혜 범위가 좁아지며, 물량 중심으로 전환될 가능성이 높습니다. * 이럴 수록 Tech 내 분산이 중요한데 코스피는 메모리 완성업체에 치우쳐져 있습니다. * 빨리 상반기 메모리에 대한 기억을 잊어버려야 할 것 같습니다. 코스닥이 완벽한 피난처는 아니지만, 물량 확대 측면에서 소부장/2차전지/전력 업종이 유리해 보입니다. 활기찬 한 주 되십시오 https://t.me/huhjae