[농심(004370) BUY(유지) TP 55만원(유지) 다올 음식료/통신 이다연]

[농심(004370) | BUY(유지) | TP 55만원(유지) | 다올 음식료/통신 이다연] ★ 3Q26 Preview: 증익폭은 3Q < 4Q ▶ 3Q26E 연결 매출액 9,192억원(YoY +5.5%), 영업이익 611억원(OPM 6.6%, YoY +12.3%)으로 시장 기대치 부합 추정 ▶ 국내는 지난 8월 진행한 가격 인상 후 가격 저항으로 판매 부진, 스낵도 유의미한 신제품 성과 없었음. 이에 라면 내수, 스낵 내수 매출액으로 각각 YoY -3% 추정하나, 라면 수출 매출액이 YoY +20% 성장해 별도 매출액은 YoY +0.7% 성장 추정 ▶ 3분기 미국 지역 판매량은 YoY (+) 기록 추정. 미국 내 신라면 外 브랜드 판촉 강화 영향. 중국은 Sam’s Club과 간식점 위주 입점 진행되고 있으며, 원화 강세로 인한 환 효과 상쇄로 미국, 중국 법인 매출액 성장률은 각각 YoY +4%, +8% 추정. 일본은 편의점 채널 내 신라면 브랜드 위주로 성장 시현 중이며, 유럽은 신규 채널 입점 확대로 고성장 지속 추정 ▶ 3분기는 1) 국내 가격인상 후 가격저항에 따른 Q 감소, 2) 중동 지정학 사태 후 원부자재 가격 인상분 온기 반영, 3) 유류비 상승, 4) 원화 강세에 따른 환 효과 감소로 영업이익 기준 컨센서스에 부합하는 실적 기록 추정. ▶ [투자의견] 4Q26는 1) 국내 가격 인상 효과 온기 반영, 2) 전년동기 대비 광고비•판촉비 감소로 별도 증익폭 확대 전망. 3) 해외법인의 경우 ‘25년 하반기 ‘케데헌’ 마케팅, 타임스퀘어 광고 등으로 마케팅비용 부담이 컸던 만큼, 해당 비용 부담 완화와 함께 수익성 개선 흐름을 이어갈 것. 4) 또한 10월 말 예정돼 있는 녹산 수출 공장 가동과 함께 유럽 법인 성장 가속화, ‘26년 6월 설립된 러시아 판매법인 내 매출액 인식 확대 기대. 투자의견 BUY, 적정주가 55만원 유지. *보고서 원문 및 Compliance Notice: https://buly.kr/DEc5ave