[롯데웰푸드(280360) BUY(유지) TP 15만원(유지) 다올 음식료/통신 이다연]

[롯데웰푸드(280360) | BUY(유지) | TP 15만원(유지) | 다올 음식료/통신 이다연] ★ 3Q26 Preview: 하반기 수익성 개선 흐름은 명확 ▶ 3Q26E 연결 매출액 1조 1,828억원(YoY +2.2%), 영업이익 883억원(YoY +27.5%, OPM +7.5%)으로 영업이익 기준 컨센서스 부합 추정. ▶ 국내 건과 매출액은 YoY 미드싱글 성장 지속 추정하나, 국내 빙과는 전년 우호적 기상여건에 따른 높은 기저로 YoY 역성장 추정. B2B 유지는 중동 내 지정학적 리스크로 유종 시세 변동성이 높아진 가운데 고원가 재고 소진 국면으로 YoY 역성장 추정. 이를 종합해 3Q26E 국내 매출액은 YoY -0.7%의 소폭 역성장 기록 추정. ▶ 반면 해외는 주요국 중심 외형 성장 지속되며 해외법인 합산 매출액 YoY +15.3% 기록 추정. 인도 빙과는 성수기(3분기) 효과로 당 분기에도 높은 성장 추이 이어갔으며, 인도 건과는 지난 6월 가동 개시한 초코파이 4번째 라인 가동률이 빠르게 상승하며 실적 기여가 확대됨. 지난 2분기 중 인도, 카자흐스탄 지역 내 가격 인상 시행에도 가격 저항은 미미했음. ▶ 하반기 카카오 투입원가는 YoY 하락 추정하나, 유제품•포장재 단가 상승으로 카카오 원가 하락 효과는 일부 상쇄될 전망. 다만 상반기부터 진행된 영업구조 개선 등 경영 효율화 활동 효과로 하반기 수익성 개선 가시성은 높으며, 최근 원화 강세도 수입 원재료 비중이 높은 동사에 긍정적으로 작용 중. 이에 3Q26E 영업이익률은 YoY 1.5%p 개선된 7.5%, 영업이익은 YoY +27.5% 증가한 883억원 추정. ▶ 전년 4분기는 금값 상승으로 인한 장기종업원급여 비용 증가, 유통처 대손 충당금 설정, 카카오 등 원재료 가격 부담이 겹치며 영업적자를 기록. 당해 4분기는 관련 일회성 비용 인식 가능성이 낮아진 가운데, 상반기부터 진행 중인 영업•생산•구매에 걸친 효율화 효과 가시화, 원화 강세로 흑자 전환 가시성 높아진 상황. 향후 체질 개선에 따른 중장기적 수익성 레벨의 상향 안정화 시 주가 레벨도 한층 상향될 것 *보고서 원문 및 Compliance Notice: https://buly.kr/7QP5E0v