대덕전자

# 대덕전자 - 4Q와 '27년 눈높이 추가 상향, 더 타이트한 업황 [ 키움 전기전자/디스플레이 권민규] 투자의견: BUY(유지) 목표주가: 240,000원(유지) ▶️ 결론: - 3Q26 OP 750억원 전망 (컨센서스 OP 747억원 부합) - 환율 급락에도 가동률 상승, 믹스개선, 판가 인상효과로 상쇄 - 4Q톤 업, 추가적인 판가 인상 및 LTA 체결 예상 - 27년 연간 톤 업, 증설 물량이 가장 빠르게 반영 ▶️ 3Q26 Preview: 환 효과를 제외하면 성장 - 3Q26 예상 매출액 4,221억원(YoY +48% 이하), OP 750억원(+207%, OPM 17.8%) - 컨센서스 OP 747억원에 부합 - 환효과 제외시 OP 800억원 이상 예상 1가동률의 추가 상승(2Q26말 90% 초반→3Q26 90% 중반) 2고부가 제품 위주의 믹스 개선(대면적 FC-BGA 양산 시작 및 광모듈, 우주항공용 수요 증가) 3기판 판가의 추가적인 상승(ABF, BT 모두 포함) ▶️ 업황 호황과 4Q 눈높이 상향 - 연말까지 지속될 가격 상승, 기판업체들 가장 빠르게 반영되는 증설 효과에 주목 - 4Q26, '27년 추정치 상향 1 가격 상승: - ABF기판(FC-BGA) 대면적 기판 양산 진행, 4Q26 서버향 제품 양산 진행으로 믹스 개선 및 타이트한 업황 기반 가격 인상 지속 중 - BT기판(메모리, FC-CSP)도 메모리 수요 확대 및 고부가 서버향 제품 수요 확대로 최대 가동률 유지 중 - 글로벌 BT기판 업체들의 ABF전환에 따라 BT 기판 쇼티지가 점차 확대될 것으로 판단되며 - 4Q 중 가격인상 및 LTA 논의가 진행될 것으로 전망 2 기판 업체 중 가장 빠른 증설 효과: - 타 업체들은 ‘27년 말, ‘28년부터 증설 효과가 반영되는 반면, 동사는 2Q27부터 FC-BGA 증설 효과가 반영되기 시작 - ‘27년을 바라봤을 때 가장 빠른 이익 상승이 예상된다. ▶️ 투자의견 ‘BUY’ , 목표주가 '240,000원'유지 - 동사의 매력은 7~9월 보수적인 가이던스로 인한 수급 이탈과 그로 인해 저조했던 주가 퍼포먼스 - 현재 글로벌 ABF 기판 업체들의 멀티플 상승에 눈높이를 맞추고, 수급 환경 및 내년 증설 일정 반영을 감안하면 저조했던 주가는 매력도를 높인다고 판단 ▶️ URL: https://buly.kr/2fgckDq